尊重市场，与技术同行

前面一大片是基本和价值分析，后面一小部分是技术分析(内容少，源于技术具有短暂性，只适用于一时，投机者需耗费大量的精力盯盘，对中长期投资的上班族没有太大意义，不赘述)，重技术的可以跳至文末，或不浏览——文章不可能合所有人的意，键盘侠不要毫无意义的谩骂。

价值估值分析（基本面分析）是站在弱式有效市场去看股价，即仅从公开的市场信息去分析股价。所以，它与A股现实中的股价是存在一定差距的——A股股价反映的是所有公开信息（包括市场信息和其他公开信息）和私下信息（包括内幕消息，以及对股价的预测），常表现为强式有效市场，以致A股的技术分析反而很有效。

假设市场是强式有效市场，那么任何人都将无法获得超额收益（自然人投资者的交易量一直占比80%以上，而A股散户就是一群任人宰割的小绵羊，断无超越市场获得超额回报的可能，所以个人认为A股是强式有效市场）——美股多大时候都是弱式偏弱的有效市场，宽指大幅跑赢个人投资者或主动机构投资者，技术分析反而是无效的。

既然A股是这样的强式有效市场，价值分析就显得有些单薄了，特别是今年，很多人在价值投资的路上栽了大坑，投啥啥不行，反而是技术的涨上天。

因此，价值分析仅适用于极小部分坚定的价值投资者，对绝大多数散户和A股整个市场都是无效的——A股是一个重技术分析的市场，而不是所谓“价值投资”市场。

企业资产结构及生命周期

在评估一个企业的估值，或判断它的市值主要承担指标时，我们首先要判断的是它的资产结构，以及处于什么生命周期。

清水源是重资产企业吗？以及处于生命周期的什么阶段？

1、（固定资产+在建工程+无形资产）/总资产=0.401092805741868，小于50%，但也不低。

2、现金分红比例=0，净利润增长率=-0.7215，营收增长率=0.1373。与成熟型重资产企业相比，现金分红比例相对偏低，净利润增长负增长，营收增长相对适中

综上，且认为清水源属于成熟重资产企业，采取的评估手段主要是PB+PE+P/CF，可重点关注下面估值评估中的大师价值、格雷厄姆估值、现金流折现模型和每股收益折现

估值评估手段

一、清水源市净率为9.48；相较于细分行业市净率均值4.25245283018868，较高，可能被高估

二、清水源市盈率为负值；相较于细分行业市盈率均值41.1563265306122，较高，可能被高估

三、清水源市现率为50.59，相较于细分行业市现率均值45.1612，偏高，估值相对适中

四、参考上图的市值走势，以及下图的PS走势

综上，个人认为清水源与同行业（细分行业，其他化学制品）相比，被严重高估，投资者需注意风险

股价估值方法

大师价值：9.93，股价被严重高估 （不适合没有或较短历史数据的新股或次新股）

该估值由价值大师网提供，是根据价值大师网独有的估值方法计算得出的股票当前的内在价值，其估值依据包括：

股票的历史价格乘数（ 市盈率（TTM）、 市净率、 市销率、 股价／自由现金流）

价值大师网基于公司过去的收益和成长性得出的调整因子

公司未来业绩的预期

现金流折现：-3.51，股价被严重高估（较适用成长和成熟企业）

在自由现金流折现模型中，未来现金流量是根据现金流量增长率和折现率估算的。未来现金流量以折现率折现至其当前价值。将所有折现的未来现金流量加在一起，以获得公司的当前内在价值。

当使用自由现金流折现模型计算股票的内在价值时，通常使用两阶段模型：第一阶段称为快速成长阶段；第二阶段称为永续增长阶段。

在快速成长阶段，公司以更快的速率成长。但由于公司不可能永远以该速率增长，因此在永续增长阶段使用较低的增长率。

因此，这里有几个假设：折现率、快速成长阶段增长率、快速成长阶段年数、永续增长阶段增长率和永续增长阶段年数，详情参考文章《金融术语解释，以及相关理论解释》，这里不再详细阐述。

每股收益折现：-28.93，股价被严重高估（较适合成长和成熟企业）

其理论基础与自由现金流折现模型类似，只是把自由现金流切换成每股收益，再进行一系列的假设，这里就不再阐述了。

行业估值水平：历史较低位（不明确）

该评估由同花顺提供，具体计算公式不明，类似的评估手段还有行业股价波动性、行业经营波动性、行业股价波动性和经营波动性相关性、行业收益水平、行业市盈率趋势、行业每股收益趋势，共7种评估手段，这里仅选取了行业估值水平。

基本面F：4，公司基本面趋势平稳

基本面趋势（F分数）是Joseph Piotroski在其2000发表的学术论文中提出了F-Score方法。

该方法通过9个标准来考察公司的基本面趋势，每满足一个标准得一分，9项得分加总后得到一个复合得分指标基本面趋势（F分数），通过对比不同公司的基本面趋势（F分数）筛选出投资价值比较高的公司。

9项标准包括资产回报率、经营活动产生的现金流 / 资产、资产回报率（ROA）变化、收益质量、 杠杆变化、流动比率（Current Ratio）变化、股数变化、毛利率变化、资产周转率变化。

财务造假M：-3.82，公司财务造假嫌疑低

该理论由Messod D. Beneish（1999）在文章中提出。与衡量公司破产风险（ 两年破产风险（Z分数））和衡量公司基本面趋势（ 基本面趋势（F分数））不同，财务造假嫌疑（M分数）用于衡量公司财务造假嫌疑度。

Beneish模型通过分析公司的财务指标，对公司的财务合理程度进行打分，从而判断一家公司是否有认为操控盈利数据、财务报表作假的现象。分数越高，表明一家公司财务操纵的可能性越大。

两年破产Z：3.6，公司处于安全区间，财务状况良好，破产可能性极小

阿特曼Z-score模型从公司的资产规模、变现能力、获利能力、财务结构、偿债能力、资产利用效率等方面综合反映了公司财务状况，进一步推动了财务预警系统的发展。

两年破产风险（Z分数）衡量一个公司的财务健康状况，并对公司在2年内破产的可能性进行诊断与预测。

阿特曼通过对Z-Score模型的研究分析得出Z值与公司发生财务危机的可能性成反比，Z值越小，公司发生财务危机的可能性就越大；Z值越大，公司发生财务危机的可能性就越小。

税收和融资成本

1、债务成本利率=4.68599000549158%，其中带息负债=10.21亿

2、总资产报酬率=1.84%（最好在债务成本利率的2倍之上），极低，跑不赢债务成本利率

3、资本回报率=0.0067，极低

4、所得税/利润总额：0.3241，细分行业均值是0.138992，极高（企业所得税税率为25%，税率的高低关系到股东权益，所得税越低，国家在总利润中的占比越低，反之相反。）

投资者除了要关注财务中的营收利润等外，还应重点关注这两方面，它们与投资者权益息息相关：一、税收；二、融资成本

税收以所得税为例，企业所得税税率25%，无形中国家就占了25%的份额。若一个企业要交25%的所得税，而另一个企业得到相应的政府补贴，对投资者而言，股东权益就要相差25%以上。

企业是负债经营的组织，若它的资产报酬率小于债务成本利率，那么负债反而是累赘，就像在银行借钱，然后存回去——不仅需要反利差，还要承担经营风险。

当然，像固定资产折旧，它本质也是融资成本，毕竟资产本身就存在相应的机会成本，亦称之为隐性成本。

所以，重资产或重负债的企业一旦经营不善，很容易陷入连年大幅亏损，从此一蹶不振，投资者应当避免抄底。

综上，在分析财务信息时，不仅要关注利润和现金流等，还应重点关注所得税/总利润、总资产报酬率、资本回报率、债务成本利率和带息债务，而对于重资产企业还应关注固定资产折旧等——税收和融资成本与政策及货币松紧有莫大的关系，比如当下的美股涨得极高，但市盈率却不是很高，净利润得益于减税和极低的融资成本。

市场流动性：较好，不易被操纵

对市场的流动性进行评估，我们采用三个指标：一、流通市值；二、自由流通市值/总市值；二、机构持仓比例=机构持股数量/报告期截止日期的流通股本。

1、清水源的流通市值为7792907005，流通市值较高，股价不容被游资操纵

2、清水源自由流通市值/总市值为0.55，相对较高，股价较不易被游资操纵

3、清水源机构持仓比例为0.028，（假设机构是长期投资者），相对适中，股价较不易被游资操纵

综上，市场流动性较好，不易被操纵

技术分析

近期平均持仓成本：41.7；十年或历史均价：16.3234803256445

近期支撑位：27.19；近期压力位：34.88

日均线趋势：多头并列，中长期来看资金跑步入场，有持续上涨的趋势。但若涨幅过高，或股价严重被高估，投资者需注意风险，避免高点接盘——需对比股票的价值，以及应用其他的技术指标（要特别关注压力位和止损位，情况不对，一定要止损）。

买入信号：mtm金叉，boll突破上轨

卖出信号：bias卖出信号，周线bias卖出信号，月线bias卖出信号

技术形态：价升量涨，强中选强，阳线

选股动向：最近一个月强于大盘的股票，圆弧顶，最新收盘价在60日均线上的

资金面：近5日资金流向为-267082121，当天陆股通（北上）为--（正为流进，负为流出）

牛叉诊股综合评分：5.6

注1：投资有风险，入市需谨慎，数据仅供参考，不作为投资建议。

注2：数据来源包括，同花顺、乌龟数据和价值大师，三方数据有所出入。

2021.11.10 #清水源#