蓝光发展的生死关隘

斑马消费 杨柘

2009年，已经是四川首富的杨铿，并不满足在西南一隅的发展，在他脑海里，已勾勒出一个遍及全国的地产王国。

也就是在当年，他带领蓝光发展，先后在重庆、北京拿下土地，点燃向全国进军的硝烟。

后来的发展，也确如他所愿，业务遍及全国80多座城市、开发项目超过400个，年销售规模超千亿。

不过，高杠杆、高周转模式带来的反噬，一次又一次痛击着他，如山的债务，压得他及儿子杨武正喘不过气。也让站在公司背后超过14万户股民，紧紧捏着一把汗。

时至如今，躺在ICU里，川房一哥可能救无可救。据公司日前披露的业绩预告，2022年归母净利润亏损219.37亿元，扣非后仍亏损212.24亿元。

随着因债务引发的诉讼纠纷纷至沓来，蓝光集团所持公司股份被冻结或强制拍卖，若因持续拍卖出现公司无实控人的情形，杨铿30多年建立起来的商业王国，将彻底走上末路。

钱紧、钱紧

一贯注重执行效率的杨铿，怎么也没有想到，一手创建的蓝光发展，有一天会被债主们，踏破了门槛。

日前公司披露，今年3月6日至9月1日，控股股东蓝光集团计划竞价减持不超过6069.86万股，不超过公司总股本的2%。而就在2月10日，蓝光集团所持公司约1.70亿股刚完成司法拍卖，并完成过户登记。

上述减持和司法拍卖，皆因相关金融机构执行股权质押及融资融券协议，实施强制处置程序，债权人们正着手通过强制手段收回贷款。

不出意外的话，今后一段时期内，还会有类似状况发生。截至2月10日，蓝光集团因债务问题产生的诉讼纠纷，导致司法冻结所持公司股份约3.48亿股、轮候冻结约21.02亿股。

即使如蓝光集团所称，仍在积极与债权人沟通，如果没有实质性进展，风险不仅在于所持股权可能被进一步司法拍卖，不排除上市公司控制权旁落。

2021年末，蓝光集团持有蓝光发展50.15%股权，随着不断司法拍卖等措施，至今年2月10日，持股已降至12.29%。

控股股东如此窘迫，上市公司也好不到哪儿去。截至2022年10月底，蓝光发展（600466.SH）累计到期未偿债务本息392.48亿元，而当年9月底，公司账面货币资金仅35.44亿元。

关键是，去年惨淡的业绩，再次让杨铿上头，公司在成都、茂名、昆明等9座城市大部分项目逾期交付，拟计提减值81.53亿元，占拟计提减值损失的一半。继2021年巨亏138.3亿元后，去年预亏近220亿元。

目前的窘境，是杨铿创业数十年来，从未遇到过的。

他1961年出生，上世纪80年代末从国企成都工程机械集团下海，创立兰光汽配厂，以汽车发动机缸套起步。之后，他踩着时代红利进军房地产，成为成都屈指可数、拥有百亿身家地产商。

三十年河东河西之后，杨铿与名利渐行渐远，在近几年里屡被告上法院。据企查查，目前他涉及关联风险2569条。其中，153次成为失信被执行人，被限制高消费370次。

竞速与暴雷

杨铿在国企技术背景出身，兰光汽配厂的生意1992年已顺风顺水，但在这一年，他作出异于常人的举动，创立了成都兰光房屋开发公司，涉足地产业务。

或是企业名称过于朴实无华，两年后更名为“蓝光”，踏足地产行业的星辰大海。

1995年，他交出首份“作业”蓝光大厦。这栋26层的大厦，位于寸土寸金的春熙路，一时成为地标。

从此，杨铿拿到打开商业地产大门的密匙。2000年，玉林生活广场、蓝色加勒比双双开业，至今在成都人心中留有深深的烙印。

那几年，杨铿奔忙于各大工地，至今还能从互联网上搜索到彼时的身影，戴着蓝帽、架着眼镜，以及一口和利物浦主帅克洛普一样整齐的牙齿。

1998年房改政策出台，他敏感捕捉到住宅市场化的机会，野心开始膨胀。2002年，公司将业务重心切换至住宅市场，通过复制成熟开发商的产品模式，推出一系列住宅楼盘。

7年后，不甘寂寞的杨铿决定不再死守成都一隅，先后在重庆、北京接连拿地，奔向全国市场。

其实，蓝光是否走出四川，和胡葆森当年考虑建业是否走出河南一样，杨铿也深受煎熬，因为2009年之后，中国房地产行业变化无常，行业红利不再那么唾手可得。

他决定赌一把。2012年，在几乎一月一开盘的快节奏加持之下，公司销售规模首破百亿，并放言以60%年复合增速、实现9年千亿目标。

仅用了7年，这一目标提前实现，2019年公司实现销售1015.37亿元。

杨铿始终认为，只有达到千亿规模，才有话语权，这是他从碧桂园、恒大等身上总结的经验。但是，长期扩张带来的债务规模增长，冥冥之中风雨欲来。

公司在2019年负债总规模达1627.7亿元，资产负债率连续4年80%以上狂飙。随着蓝光嘉宝服务（02606.HK）的上市，手握两大资本平台，让杨铿产生了错觉。

行业监管风格在2019年转向，当年高层明确表态或出台政策的次数有48次之多。杨铿没有料到，那只南美亚马逊雨林里的蝴蝶，抖动了两下翅膀后，会引发行业延续至今的风暴。

2020年年10月，公司与平安旗下企业合作的广东佛山里水项目一笔融资到期未还，债务危机由此引燃。

一向对市场敏感的杨铿，止住步子了吗？并没有。2020年，公司新增房产项目60个，拿地金额约526亿元。

在这张牌桌上，他已经赌疯了。

末路求生

在千亿房企位置上，屁股还没坐热，公司就一头栽下。究其原因，高周转式扩张透支了未来，最后迎来反噬。闽系房企、粤系房企等莫不如此。

继触发平安系融资红线之后，引发公司一系列连锁反应。直至2021年7月，公司终因不能如期偿还24.84亿元债务官宣违约，百瑞信托、交银国际信托等随后申请法院执行。

在此之前，杨铿已着手建立防火墙。第一步，将95后儿子杨武正推到前台；第二步，他将所持1.69亿股转给蓝光集团，不再持有上市公司股份，并辞任董事长，与公司彻底切割。

在救命回血路上，公司先后出售迪康药业、蓝光嘉宝服务，全国各地项目能卖则卖。不过，这在千亿债务面前难以解渴。

同时，公司自身造血能力变得越来越羸弱。

杨武正在临危受命之时，提出2021年1100亿元销售目标，当年仅完成465.62亿元。2022年，公司实现销售金额49.36亿元，较上年大降89.40%。

据克而瑞监测数据，2022年，蓝光在全国9个重点城市市场，销售金额全部负增长，其中成都、昆明、福州及西安等省会城市市场，同比分别下降9%、32.55%、50.16%和12.21%。上述城市项目大部分处于逾期交付状态。

鉴于自身造血状况，公司债务难以得到缓解。截至去年9月，公司资产负债率为104.28%，较上年同期增加近14个百分点。

面对逾期的庞大债务，公司已没有足够资金覆盖。据企查查，蓝光发展被限制高消费366次，股权冻结192次，大部分与债务相关。

公司高层人事地震，也让杨铿措手不及。2020年，原总裁张巧龙离开；2021年暴雷前夕，原总裁迟峰、原首席财务官欧俊明同一天辞任。

规模缩水、资金紧绷，公司不得不大量裁员。2020年，公司在职员工尚有19855人，2021年底已降至2791人。

从风光一时的四川明星房企到躺平，蓝光发展用了不到3年。它也成为了地产严冬下的一个缩影。