东吴证券：给予三联虹普买入评级

 

东吴证券股份有限公司袁理,陈孜文近期对三联虹普进行研究并发布了研究报告《2022年报&2023年一季报点评：2022年新签单再创新高，工业AI集成应用增长亮眼》，本报告对三联虹普给出买入评级，当前股价为17.55元。

三联虹普(300384)

投资要点

事件： 2022 年公司实现营收 10.60 亿元，同增 26.12%；归母净利润 2.40亿元，同增 26.12%，符合我们的预期。 2023 年一季度营收 2.97 亿元，同增 38.37%，归母净利润 0.68 亿元，同增 15.01%。

2022 年归母净利润同增 26%，工业 AI 集成应用收入增长亮眼。 2022年销售毛利率 37.73%，同降 3.56pct，销售净利率 23.82%，同增 0.05pct。

分业务来看， 1）新材料及合成材料： 收入 6.66 亿元，同增 38.96%， 毛利率 34.38%，同减 3.70pct。 2）再生材料及可降解材料： 收入 2.98 亿元，同减 0.95%，毛利率 38.79%，同减 1.86pct。 3）工业 AI 集成应用：收入 0.80 亿元，同增 58.70%， 毛利率 54.45%，同减 18.55pct。 4）其他业务： 收入 0.16 亿元，同增 63.52%。

2022 年新签订单 17.65 亿元创新高， 打造化纤行业首个 AI 解决方案。

1）新材料及合成材料： 成功切入 PA66 上游产业链， 2022 年与台华新材子公司签署 4.92 亿元绿色多功能锦纶新材料一体化项目/再生差别化锦纶 6 及差别化锦纶 66 一体化项目合同；与聚合顺子公司继 2021 年签署 2.25 亿元的 PA66 聚合项目之后，再次签订 2.17 亿元新一期高品质PA66 聚合项目。 2）再生材料及可降解材料：食品级 rPET 业务新签合同额共计 4.37 亿元创新高， 佐证行业加速发展趋势。 3）工业 AI 集成应用： 2022 年与华为云合作打造化纤行业首个基于工业互联网的数字化智能制造解决方案， 正式开启在化纤行业的销售。

费用控制良好，经营性现金流大幅改善。 2022 年公司期间费用率同比下降4.89pct至14.63%， 经营活动现金流净额4.97亿元，同比增加219.99%。

技术驱动型企业，己二腈国产突破带动聚酰胺 66 放量在即。 公司长期从事成纤聚合物领域关键核心技术装备研发，品牌优势及客户资源突出。伴随着聚酰胺 6 及 66 原材料的国产化及成本边际下降，消费升级带动高端纺服需求及汽车行业的快速发展，聚酰胺 6/66 持续迎来稳健增长。 2022 年打破己二腈技术垄断， 聚酰胺 66 将迎来行业快速放量。

聚酯瓶片回收全球领先，有望复制原生领域优势及份额。 Polymetrix 是全球固相聚合（SSP）技术引领者，在原生聚酯（vPET）领域国际市占率达 90%，产品满足可口可乐、雀巢、达能等企业食品级包装材料安全要求，在再生聚酯（rPET）领域实现超净技术， 真正实现聚酯同等级回用的闭环循环，全球市占率达 45%，公司有望在再生聚酯行业复制原生领域市场份额，实现循环再生板块的快速扩张。

盈利预测与投资评级： 公司在手订单充裕，业绩将稳步释放，我们维持2023-2024 年归母净利润预测 3.20 亿元、 4.15 亿元， 预计 2025 年归母净利润为 5.32 亿元，对应 PE 为 17、 14 和 11 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 订单不及预期，研发风险，行业竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券袁理研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.09%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.2亿，根据现价换算的预测PE为17.55。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为19.95。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，三联虹普（300384）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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