各行业的从业者是如何解读 2014 年 5 月 9 日发布的新「国九条」？

　　正值春夏之交，却是秋风瑟瑟。

已经压上了298发子弹(已有298家公司预披露)，只等发(xing)审(xing)委(dui)扣动扳机扫射。此时对面的股民们早已彻底麻木。人为刀俎，鱼肉又岂能有反抗余地。大量股民干脆躺在账户里装死，对这一切不闻不问。在屠宰即将发生的一刻，国务院拍马赶到，告诉大家有九项措施可以扭转乾坤。这九项如果落实的好，股民各个变身美国队长，拥有了无敌之盾，如果是雷声大雨点小，大家不过是变成一群藤牌手。你猜会是哪种结局呢?

　　以史为镜

2004年的国九条首次明确了股权分置改革的政策目标，就是传说中创造疯狂牛市的“股改”。但随后的一年多时间里，为防经济过热央行实施紧缩的货币政策，A股反而迎来熊市，其间沪指甚至跌破了1000点(跌幅约40%)。直到部分政策显现效果，逐渐改变了市场供求关系，大盘2006年才开始逆转向上，最终冲上了6124点的历史巅峰。

2008年的国九条则大不相同，可谓立竿见影。政策发布后，大盘几乎没有喘息，从1800点直接一波拉升，8个月后就来到了3478点。这是为什么?因为08年版国九条开篇就是“落实适度宽松的货币政策”。

历史提示我们：真金白银的流入，才是逆转市场最直接的因素。

　　新国九条的重点

　　人民网解读新国九条，告诉我们头号重点是“保护中小投资者的利益”。我们只能“呵呵”以对了，也不能怪他们，屁股决定脑袋嘛。

其实说来，保护投资者利益也不是全然没有体现。毕竟新国九条中，第二条的最后一点(这种纲领性文件，提到了什么并不是很重要，只是例行公事，位置和用词最重要)讲得是“完善退市制度”。市场形成优胜劣汰的系统环境，的确是保护投资者利益的根本(虽然短期部分投资者要担负惨痛代价)。长油退市的实际动作也给大家带来了退市加速的少许预期。但是别忘了，04年版国九条就有“完善市场退出机制”的部分。这十年来，实现了吗?很显然，这不是重点。

1.市场开放 引外来活水

什么都不如大批增量资金介入更直接，供求关系虽不是本质因素，但见效最快。当前全面降准都不太可能了(周小川已暗示)，稳健的货币政策基调雷打不动，内部水管就这么粗，别YY了，活水只能期待外援。

新国九条中“扩大市场双向开放”被放在了提纲的位置上，用词不是促进、加强、完善这类说了等于没说的字眼(参见退市)，而是不常用的“扩大”二字。联想到汇改的加速、沪自贸区的实验、沪港通的启动、加入MSCI新兴市场指数的预期，再看21号亚信峰会的高规格，外来活水要比说了多年的养老金入市什么401K中国版要值得期待一点。

2. 国企改革 市值管理

　　新国九条提纲中专门讲了“混合所有制”。重要位置提到了“鼓励上市公司建立市值管理制度。允许上市公司按规定通过多种形式开展员工持股计划”。国企改革无论成功与否，都是未来两年的重要题材。

A股蓝筹之所以涨不上去，当然市场缺乏足够的资金是一方面，还有一个关键点就是国有企业的实际控制人并不在乎市值如何。与美股市场中的私有企业主不同，股价上涨对国企老总来说没什么诱惑力，带来不了实际好处，因此老总对股价无感。如果持股方面有突破，逐步建立市值导向机制，在蓝筹如此低估值背景之下，老总们真想让股价上行，不是没有办法。

3.私募

　　未来私募投资基金上挤公募，下吃小散的趋势已经十分明显了。未来A股投资者结构将倒置，机构投资者将占主要地位，私募将是机构投资者中的主流。近期有关私募管理的政策密集出台，新国九条中自然重点提及。

4.债券

　　与国际成熟市场相比，我国不仅投资者结构倒置，债市与股市的关系也倒置。我国的债市远不如股市发达，普通投资者除了国债逆回购一般也不接触债券。但未来我们投资债市的情况，恐怕要超过股市。所以，国九条对债市着墨较多。

5.互联网金融

新国九条提到“支持有条件的互联网企业参与资本市场，促进互联网金融健康发展。”未来的博弈格局不是监管部门帮着金融机构抵御互联网企业的渗透，而是三方共同博弈的格局。官方乐于看到，在保持金融系统稳定的前提下，互联网企业与金融机构合作、竞争。

6. T+0 印花税

　　关于T+0、印花税各位不要想多了。个股期权其实能够部分满足T+0投机的需求。再看看央行2014年的《金融稳定报告》里是怎么讲股票T+0的：强调了可能带来的结算、市场波动、市场操纵三大风险。结论是：当前A股市场是否实施“T+0”交易需“全面研究，审慎对待”。这八个字的意思就是，T+0助涨投机，近几年都没戏。

新国九条中有“创新和完善利于股市长久发展得税制改革”，有人就开始琢磨印花税了。已是千分之一单向征收，还怎么降?印花税是不会取消的。有重复征税嫌疑的红利税目前减半征收，未来倒是有改的空间。毕竟取消印花税还是助涨投机，暂免红利税，才是引导正确的投资价值。

　　新国九条体现了肖钢风格(是证监会起草的)：讲政治，跟形势，不冒进，没特色。总体上说的都是目前正在干的事，不过是集中阐述一下，给大家树一面旗帜看看。短期上一粒威尔刚的效果还是有的（需要注意股民们被骗的次数太多，已经疲了，药效持久力不会太好），但是长期来看，能不能形成重大利好，就要“听其言，观其行”了这毕竟只是一个纲领性文件，太笼统，细化至少需要半年时间，再配合证券法修订，需要更长时间。

　　别忘了04年版国九条之后市场是怎么走的，再看看那九条除了股改和第三方存管账户，其他基本都落空了。更不能参照直接放“四万亿”吹气球的08版国九条。新国九条强调的是“融资”二字，明摆着告诉你：行刑队还留有数百发子弹，“突突”你是肯定的，能不能活下来，就看你自己了。（老虎财经：laohucaijing618）