关于个人海外投资，有哪些常见的误区？

从发达国家经验看，私人部门的海外资产配置比例较高。随着我国私人部门财富的积累，海外资产配置也成为更多人关心的话题。

一、为何要进行海外资产配置

1.如何看待人民币汇率的波动

人民币兑美元汇率

如图所示，从2004年，人民币一路从8.3下跌到6，从2013年开始，人民币又回调到7，现在又开始下跌。

我们认为，人民币是一个双向变化的状态，而且货币本身不具备经济效益，不要以人民币的涨跌搏收益，在做海外配置时还是要以基础资产本身的风险为基准，而不要以货币的波动作为进入海外市场的时点。

2.海内外资产的收益及风险对比

大家对国内的市场是比较熟悉的，但是在海外资产类别就更多了。而且对比海内外，有些现象是与经济学和金融学的常识还不太一致。

以股票为例，大家从教科书上学到的可能是高风险高收益，但是从数据上来看，有意思的是高风险不一定带来高收益。

除去纳斯达克不看，如果我们取世界股票的平均值来看，2009年中到2018年中这10年，累计上涨了180%。按成分来讲，世界股当中45%是美股，收益是250%，也就是说别的国家的股票都是拉后腿的，排在最后的是上证，10年累计上涨37.45%。

海外资产收益及国内股市总回报（2009-2018）

如果看3年，涨的最好的还是美国标普，当然不排除过去5年美国都是牛市的原因，但是上证和沪深都是负的。

短期：海外资产收益及国内股市总回报（2015-2018）

那么风险是如何看的呢？

对于股票，一般用波动率来测度风险。大多数的投资人都难以预测下一年的收益状况，但是大多数情况下，波动相对具有可持续性，波动是把收益双向的变动放在一个区间内展示。

从这张图当中可以看到，上证的波动是22%，比全世界的股票波动（15.5%）要高出差不多50%，风险相对高不少。

全球股市各指数波动率（2009-2018）

全球股市各指数波动率（2015-2018）

那么，高风险带来高收益了吗？对于中国的股票来说，高风险并没有带来高收益。这是个很有意思的现象。

3.如何进行海外投资？

大家对海外资产标的还处于一个初步了解的状态。我们给大家介绍一下常见的几种：现金、股票、房地产、组合投资，组合投资就是在资产类别上做了分散，以一个组合的形态做配置、用公募或者ETF的形式实现。

接下来我们依然从风险和收益的角度对比下几种投资方式。首先在海外银行做存款与国内是不能比的，海外的利率低很多，无法打败通胀。而拿一个简单的组合为例，60%的股票+40%的债，风险大概是股票的一半，从2000年到现在的年化收益是9%，累计回报将近翻2倍。

2000年至今资产年化收益率

注：股票配置为标普500总回报；债券配置为巴克莱美国债券总回报

2000年至今资产累计回报率

还有一些人说要到海外投股票，在海外其实很难做股神。因为在海外做股票，很多信息是在国内收取不到的，在这样的情况下投资单一股票或者股票基金，都会暴露在信息不对称和资产不分散的风险下。

股债组合回撤小于股票回撤

如上图所示，蓝色的线是一半投股，一半投债，红色的线是只投股票。可以看到在危机到来时，单投股票比投资组合的风险要大很多。很多个人投资者在信心不足的情况下，手中的股票跌了50%是很难再继续沉稳地坚持持有的。大幅的下行风险容易促发投资人的恐慌心理也是个人投资人容易高买低卖的原因。

再说一下房地产，房地产是一个长期投资的好标的，是一个增值保值的基础资产标的。但是房地产缺乏流动性，交易换手会存在很多的隐形成本，比如稅、物业管理，还要费心挑选靠谱的海外中介帮助打理，虽然赚钱，但是其中的辛苦只有投资人自己知道。

房地产也并非只赚不赔（如下图）。且不动产缺乏流动性的同时，有时候会有价无市，所以不能把全部的钱都放在房地产里面。

日本、美国、英国房产不同时期跌幅情况

数据来源：Wind. OECD实际房价指数，云锋金融整理

而二级市场的公募基金则是大家接触多资产类别的一个好标的。这张图上面一共有8种颜色，每种颜色代表了一个资产类别，同时按照每年不同资产类别的收益高低排序。可以发现，没有一个颜色可以永远排第一或者永远排最后，也无法保证每一年某个资产的收益处于何种水准。在这样的情况下，想做到增值保值就要做分散。

所以综上所述，要从国内分散到海外，同时要从单一资产类别分散到多资产类别。我们不是做投机，而是做投资，投资还是要争取长期的增值保值。

二、利用资产配置分散风险

下面具体说一下大家如何做风险的分散。

1.范例：挪威主权基金NBIM

挪威是一个老牌的资本主义国家，也是很早开始做主权财富基金投资的，它积累的经验对我们是有意义的。

很多机构是有负债的，所以承受不起长时间的下跌，但是有两种主体是可以承受长期下跌的：一是个人，因为个人总有收入进来，除非他是一个投机者，将所有的钱都压在一个资产里面了；另外一个就是主权财富基金，主权财富基金是一个非常长期的投资人，时间都是以五年、十年为基准的。

我们这里说的挪威这个主权基金，长期回报是5%-10%，按照复利计算，3-5年就已经达到50%了。

挪威这个主权基金在这个过程中有做到几点：一是不贪心，目标就定5%-10%；二是要流动性，所以基本投的都是公开市场。这对我们来说，是很值得借鉴的。

今天我们给大家提出一个叫“核心”的概念，核心的意思就是不要总变来变去，不要总是择时，类似定投，钱一点点加进去达到中长期配置效果（实现目标收益）。我们也会根据客户的不同类型构建不同的组合（保守型、稳健型、进取型）。

我们可以针对2003年到2017年三种组合以及美国国债、美国股票之间做个对比：

三种组合的历史累计净值回测

其中夏普比率就是收益除以波动，可以理解为性价比，可以看到保守型的夏普比率是很高的，有1.16，标普的夏普比率是0.75，其中稳健型、进取型要比标普稍微高一点。

有统计称，美国股票过去十年应该每年平均涨了10%以上，但是美国民众投资股票的收益只有4%-5%左右，因为大家拿不住，经常高买低卖。但是组合就不同了，组合交由专业的管理人打理，做长期的投资，如进取型组合每年可以做到9%，收益比债好，波动比股票低，组合的优势就显现出来了。

另一方面，从收益的角度讲，爱因斯坦说过：复利是世界第八大奇迹。如图所示，一种是投了3%利率的债，一种是投了8%利率的低组合，复利30年之后，组合实际的回报是债的近5倍。

2.范例：耶鲁基金

下面介绍一个进阶版，也是经典的海外资产配置范例，耶鲁基金。刚刚说的挪威主权基金，是一个高流动性、投资公开市场的核心组合，而对于那些愿意拿时间还收益，还有意愿看一些周期性时间机会的投资人而言，还有一种投资方式叫做卫星。

耶鲁基金的特别之处在于对另类资产（可以类比国内的非标产品）做了很好的投资。

在不同时期市场会有不同好的标的出现，比如两三年前大家都在说独角兽来了。当好的标的出现，并可以持续两三年甚至更久，为什么不投呢？

但这种标的形态一般人可能难以接触，它不一定是公开市场，有可能是一级市场，有可能是一个票据等等。这些就是对那些资产量级比较大、投资风险偏好比较大，和对这些产品有理解力的人提供的。

这里面橘红色的就是核心组合，公开市场资产配置；蓝色的就是不同时间出现的一些投资机会。比如有时候你看好独角兽，就可以从股票中退出一些风险敞口到股权里面，这样你的股票风险敞口还是差不多的，但是却拿到了一些机会型的投资。

在海外，获取收益的方式就是两种：用时间来换收益和用波动换收益。私募股权就是一个很好的用时间换收益的标的。至于自然资源，大家如果在海外看到比较好的林业、矿业等私募投资的机会，也是可以投入的。

耶鲁基金从2013年开始每年的收益都高于10%，就是因为它投了一些私募股权类的“非标”产品。由于非标类产品比公开市场产品的信息更难获取，因此大家需要找专业人士好好了解、认真尽调。

总结一下，灰色的部分就是根据你的风险偏好在公开市场上配的投资组合，然后配合市场不同时间出现的投资机会调整自己的实际投入。

三、海外资产配置要选什么样的平台？

首先海外投资要寻找一个好的资产投顾。国外的一些老牌投顾公司都很好，他们对于核心组合投资非常熟悉，但是这些公司只服务大资金量超高净值客户，而且比较难配合国内投资人的认知度和投资偏好。

其次要选择顶级的基金经理。选择基金经理不能只看收益，而是要做综合的全面考量，包括投资风格理念等。

总的来说，就是自上而下和自下而上。

从上往下做是做大类的资产配置，知道自己的风险偏好后，再去配股债的比例，这就是刚刚提到的核心的概念。然后，再作出战术的调整，市场时常有机会性的投资机会，或者一级市场的私募机会。在筛选的过程当中也是用科学的手段去做这件事，不能拍脑门决定。专业的事留给专业的人去做，好的投顾可以帮忙提供这些帮助。

从下到上是选基金，有很多维度可以看，可以看收益、看风险，还可以定性的和基金经理做沟通，这样才可以有质量的做好基金挑选。

希望这次分享能够帮助大家加深对海外市场产品和投资方法的理解，更正一些常见的误解~谢谢！