长城证券-中兴通讯-000063-数字经济筑路者，深度布局AI算力，不断推进GPU服务器产品落地-230406

 

事件：2023年4月6日，公司召开2022年年度业绩说明会，主要说明了公司战略规划、研发投入方向、产品技术创新及创新业务进展等方向事项；其中，2022年公司不断精准投入研发，加速AI服务器发展，构建统一数字底架，集团业绩实现稳健发展。

数字经济筑路者，不断强化ICT全栈核心能力。1）网络方面，持续深化与运营商合作，不断提升产品性能指标，为客户提供全场景、性能&能效领先的系列产品；2）云网方面，公司基于自身的ICT设备能力、软件开发能力、集成创新能力，在云网融合关键点发力，提供服务器及存储、芯片、操作系统、视频中台、数据中心等产品和解决方案，通过与运营商云网转型需求进行深度结合，实现共建共赢。我们认为，公司依托于数字经济浪潮，基于ICT端到端的全栈核心能力，围绕CT技术与IT技术，构建高效数字底座，不断深入参与并推进数字经济发展，有望享受红利实现快速发展。

深度布局AI算力，不断推进GPU服务器产品落地。公司在算力方面将逐步从CT领域扩展至IT领域，形成覆盖IaaS、PaaS、SaaS的整体解决方案。

在算力基础设施领域，公司已拥有全系列服务器（通用/GPU/液冷服务器）及存储产品，其中服务器产品竞争优势突出，近三年收入实现十亿级到近百亿级规模的快速提升。在人工智能领域，公司将重点投入新一代智算中心基础设施产品（高性能AI服务器、交换机及DPU等）、下一代数字星云解决方案以及新一代AI加速芯片。我们认为，公司围绕Transformer根技术，通过领先的软硬件数智基座能力，自研安全、可信的语言大模型赋智千行百业。

随着AIGC的快速发展，基于公司在AI算力的深度布局与积累，有望加速推出AI相关服务器产品落地。

夯实三大主营业务，聚焦价值场景快速拉升第二曲线。2022年，公司运营商业务持续横纵深度拓展，5G基站及核心网发货量保持全球第二，截止至2022年凝聚500+生态伙伴；政企业务加速ODICT深度融合，赋能各行各业转型升级。目前公司云网生态已突破互联网、金融、能源、交通、政务、大企业、商业等领域头部客户；消费者业务以智能手机为核心，构建全场景智慧生态2.0。2022年公司打以智能手机为核心的“1+2+N”智慧生态，逐步整合手机、移动互联产品、家庭信息终端及生态能力。同时，2022年公司不断聚焦价值场景，以服务器及存储、终端、5G行业应用、汽车电子、数字能源等为代表的第二曲线收入同比增长超过40%，创新业务得到快速发展。我们认为，公司传统运营商、政企及消费者业务持续稳健增长，同时赋智千行百业构建第二成长曲线，持续看好公司未来发展。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为96.60/111.00/127.96亿元，当前股价对应PE分别为16/14/12倍，我们认为中兴通讯作为国内主设备、ICT行业的龙头，运营商网络、政企和消费者三大传统业务稳健增长，同时基于产业、技术优势快速培养第二曲线，培养新的业务增长点，我们持续看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。

　　风险提示：国际贸易冲突风险；知识产权风险；汇率风险；客户信用风险。