MLF利率未如预期下调，10年期国债期货创近半年最大跌幅｜债市综述

 

 //  债市综述  //

7月15日，MLF利率未如预期下降叠加中国经济维持平稳，打压债市乐观情绪，现券期货明显走弱。国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.42%，创近半年最大跌幅；银行间主要利率债收益率上行2-4bp；降准实施日银行间市场流动性并未显宽松，供需相对平衡，隔夜回购加权利率不跌反升逾10bp。

交易员称，本周以来，LPR可能下调等预期助力债市向暖，如今MLF利率持平，GDP数据尚可，此前下行较多的收益率反弹概率相当高，涨上去的券价要跌回来。此外，MLF利率持稳的信号意义更甚于操作数量，表明央行坚守稳健的货币政策取向毫不动摇。

7月15日，央行开展1000亿元中期借贷便利（MLF）操作和100亿元逆回购操作，利率均维持不变。宏观数据方面，经济数据显示出经济维持平稳。二季度GDP同比增速7.9%，略低于预期；工业、消费均好于预期；地产投资维持韧性；消费与投资两年平均同比增速虽然还未回到疫情前水平，但小幅回升。

（图片来源：Wind金融终端）

周四，国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.42%，创1月26日以来最大跌幅，5年期主力合约跌0.22%，2年期主力合约跌0.10%。A股低开高走，钢铁、稀土午后崛起，金融股绝地反击，白酒亦有出色表现；上证指数收盘涨1.02%，深证成指涨0.75%，创业板指涨1.4%；两市成交额连续11个交易日超万亿。

国君固收认为，市场还存在乐观预期，债市暂时没有连续暴跌风险，但最多也就只剩下“余温”行情。“余温”行情中，一定会出现分歧，有人上车有人下车。一旦做多的合力被削弱，行情就愈发颠簸。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间主要利率债收益率上行2-4bp，10年期国开活跃券210205收益率上行1.76bp报3.3725%，5年期国开活跃券210203收益率上行2bp；10年期国债活跃券200016收益率上行1.83bp报2.9825%，5年期国债活跃券210002收益率上行3.25bp报2.7825%，5年期国债活跃券210002收益率上行2.1bp。

交易员称，国债期货低开震荡，盘中受公布的经济数据影响快速回落，此后维持宽幅震荡至收盘；现券方面，早盘围绕MLF是否降息来回波动，盘中受国债期货下跌影响，收益率快速上行，此后维持窄幅震荡至收盘。

（图片来源：Wind金融终端）

信用债行情整体稳定，少数网红债波动较大。钜盛华债券“21深钜01”涨近30%，盘中临时停牌。据证券时报报道，“21深钜01”连日交易异常为个别投资者的投机交易所致。钜盛华相关负责人表示，当前钜盛华经营状况稳定，各项业务积极推进，公司基本面无明显变化。

“16汉当科MTN003”涨超9%，“16大唐02”涨近8%，“19新钢EB”涨超5%，“18同方MTN002”和“19不动06”涨近5%，“20丰管廊”涨超3%；“PR威高新”和“17云工投MTN001”跌超4%，“18蒙电Y1”跌超2%，“20恒大02”跌近2%。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面方面，降准实施日银行间市场流动性并未显宽松，供需相对平衡，隔夜回购加权利率不跌反升逾10bp。降准资金释放同时央行还进行了千亿元MLF（中期借贷便利）操作，但大行资金供给整体较为审慎。交易员表示，周四为缴税申报截止日，随后两日将进入走款高峰期，对市场预期也会有所抑制。短期流动性供给可能收敛，但在大量资金提前投放后，整体影响料可控。

南京一位银行交易员表示，虽然降准日理论上资金应该增加不少，而且MLF也续做了一些但感觉上大行供给有所控制。而且后面税期走款影响逐渐加大，资金供给也可能趋于收敛，不过政策提前对冲后影响受控，可以说央行今年以来在节奏上的把控已经相当精准了。

（图片来源：Wind金融终端）

东方金诚首席宏观分析师王青表示，由于降准后释放的资金没有期限限制，而置换的MLF期限为1年，这既是两种流动性工具的替代，也意味着“以长换短”，有利于优化包括银行在内的金融机构资金结构，有助于降低银行长期流动性约束，增强银行的信贷投放能力。另外，本月央行实施1000亿元MLF操作，操作利率不变，也可保持中期政策利率每月定期发布的连续性。

光大固收张旭称，1年MLF的利率仍维持在2.95%不变，这充分说明此次降准是货币政策回归常态后的常规流动性操作，稳健货币政策取向没有发生改变。金融机构为保持自身流动性平稳，仍希望能补充部分流动性，特别是对中长期流动性需求较大。预计后续央行也将充分考虑金融机构对短中长期资金的需求情况，保持流动性合理充裕。

//  债市要闻  //

1、中国经济“半年报”公布，十四五开局半年经济增长12.7%

新华社报道，中国经济“半年报”出炉。上半年我国经济持续稳定恢复，主要宏观指标处于合理区间，经济发展呈现稳中加固、稳中向好态势。上半年国内生产总值532167亿元，同比增长12.7%，比一季度回落5.6个百分点；两年平均增长5.3%。其中，第二季度增长7.9%，两年平均增长5.5%。上半年全国居民人均可支配收入17642元，同比名义增长12.6%，扣除价格因素同比实际增长12%。

2、专项债“小洪峰”将至，资金持续发力基建

据证券时报报道，专家认为，今年三季度将迎来专项债发行“小洪峰”，但在财政部均衡发债节奏的要求下，下半年发债将更加均衡，部分专项债额度将在四季度发行。随着下半年稳增长压力增加，专项债资金投向将更加倾向于基建。

3、香港财政司司长透露南向债券通“指日可待”

香港经济日报报道，香港财政司司长陈茂波在接受采访时表示，南向债券通的开通“指日可待”。陈茂波没有提供有关开通日期的更多细节。理财通开通后预计将有更多资金南下。陈茂波表示，香港正在与内地讨论类似的保险通，但还没有时间表。

4、中证鹏元：将贵州钟山开发投资主体评级展望调整为负面

中证鹏元公告称，“17钟停债01”、“19钟停01”信用等级均维持为AA，贵州钟山开发投资有限责任公司主体长期信用等级维持为AA，评级展望调整为负面。

5、株洲市云龙发展投资控股集团置业：终止“18株洲磐龙项目NPB02”提前兑付本息（非负面）

株洲市云龙发展投资控股集团置业有限公司公告称，由于开会过程中各方对于提前兑付金额理解误差，投资人实际诉求为部分提前兑付，并非全部提前兑付，故终止2018年株洲磐龙世纪生态城项目收益债券(第二期)2021年提前兑付本息事项，后续兑付事项将另行开会通知。

6、钜盛华“21深钜01”：投机交易引发异常波动，当前已重回面值

证券时报报道，7月12-13日，钜盛华债券“21深钜01”因连续两日交易出现异常波动，受到市场关注；截止7月15日收盘成交价已回升至面值上方。据了解，“21深钜01”连日交易异常为个别投资者的投机交易所致。钜盛华相关负责人表示，当前钜盛华经营状况稳定，各项业务积极推进，公司基本面无明显变化。

7、蓝光发展：“19蓝光02”回售金额为9.93亿元，7月23日支付本息

蓝光发展公告称，“19蓝光02”回售有效申报数量为99.32万手，回售金额为9.93亿元。7月23日为本次回售申报的资金发放日，本公司将对有效申报回售的“19蓝光02”公司债券持有人支付本金及当期利息。发行人决定于7月23日至8月19日按照相关规定办理回售债券的转售，拟转售债券金额不超过9.93亿元。

//  资金市场  //

公开市场操作：

央行公告称，7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），释放长期资金约1万亿元。考虑到目前正值税期高峰等因素，金融机构对中长期资金仍有一定需求，为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展1000亿元中期借贷便利（MLF）操作和100亿元逆回购操作。从交易结果看，中期借贷便利（MLF）和公开市场逆回购利率均维持不变。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

降准实施日银行间市场流动性并未显宽松，供需相对平衡，隔夜回购加权利率不跌反升逾10bp。降准资金释放同时央行还进行了千亿元MLF（中期借贷便利）操作，但大行资金供给整体较为审慎。交易员表示，周四为缴税申报截止日，随后两日将进入走款高峰期，对市场预期也会有所抑制。短期流动性供给可能收敛，但在大量资金提前投放后，整体影响料可控。

（图片来源：Wind金融终端）

//  利率债市场  //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2109日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

//  信用债市场  //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

//  同业存单  //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

//  债券发行  //

7月15日，债券市场共发行198只债券，总发行量2037.14亿元，195只债券到期，99只债券提前兑付，1只债券回售，无债券赎回，总偿还量1114.68亿元，当日净融资额为922.46亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，7月15日，债券市场共发行地方政府债9只，同业存单105只，金融债12只，企业债2只，公司债16只，中期票据11只，短期融资券27只，资产支持证券 14只，可转债2只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

（图片来源：Wind金融终端）

//  招标情况  //

1、国开行7年、10年期固息增发债中标收益率分别为3.2393%、3.3026%，全场倍数分别为7.2、3.94，边际倍数分别为1.04、2.47。

2、进出口行3个月、3年、5年、10年期固息增发债中标收益率分别为1.5813%、2.8041%、3.1021%、3.38%，全场倍数分别为3.4、4.72、4.41、3.55，边际倍数分别为1.62、1.85、1.38、1。

//  银行间债券市场交易结算日报  //

7月15日（周四），全国银行间债券市场结算总量为48,034.10亿元，较上日下降1.73%，交易结算总笔数为28,810笔。其中，质押式回购40,216.97亿元，买断式回购184.17亿元，现券交易7,116.21亿元，债券借贷516.75亿元。银行间债券市场回购利率整体上行，其中，7天回购利率上行1.3bp至2.213%。

（图片来源：Wind金融终端）

//  债券重大事件  //

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//  海外信用评级汇总  //

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