【供应链观察】潍柴集团应重视经营现金流量控制

文/新供应链值得信赖企业研究课题组

潍柴控股集团有限公司创建于1946年，是中国领先、在全球具有重要影响力的工业装备跨国集团。拥有潍柴动力、陕汽重卡、潍柴雷沃智慧农业、法士特变速器、汉德车桥、火炬火花塞以及意大利法拉帝、德国凯傲、德国林德液压、美国德马泰克、美国PSI、法国博杜安、加拿大巴拉德等国内外知名品牌。全球员工10万人，年营业收入超过3000亿元，位列“中国企业500强”第86位，“中国制造业500强”第31位，“中国跨国公司100大”第18位，跨国指数39.06%。

潍柴集团主营业务涵盖动力系统、商用车、农业装备、工程机械、智慧物流、海洋交通装备等六大业务板块，业务遍及欧洲、北美、亚洲等地区，产品远销150多个国家和地区。重型发动机、重型变速器销量全球第一，工业叉车、豪华游艇全球领先，农业装备销量中国第一，重型卡车中国领先。拥有内燃机与动力系统全国重点实验室、国家燃料电池技术创新中心、国家内燃机产业计量测试中心、国家内燃机产品质量检验检测中心、国家商用汽车动力系统总成工程技术研究中心等国家级平台，在全球多地设立前沿创新中心，建立了全球协同研发体系。先后荣获国家级科技奖励8项，其中国家科技进步一等奖2项。

一、发展环境分析

1、“重战略、强质量、扩需求”产业政策主旋律带来发展契机

目前，中国汽车与装备制造业处在向中高端迈进的关键时期，对经济社会的支撑作用更加突出。为此，我国汽车与装备制造行业政策以促进装备制造业高端化、智能化、绿色化发展为主题，以加快新一代信息技术与汽车装备制造业深度融合为主线，不断推进工业基础领域研究、落实装备制造业市场应用体系、完善多层次多类型人才培养体系，同时为产业发展提供良好的财税及金融支撑，最终实现我国汽车装备制造业健康发展。

——重战略：全面推动汽车三新化。在新一轮科技驱动下，清洁能源、人工智能、工业互联将交叉发力，共同推动汽车从传统的交通工具向智能移动终端变革。纵观全球，谁能把握住这一战略性历史机遇，谁将掌控未来20-30年世界汽车产业的主导话语权，位居金字塔的顶端，收割庞大的产业链利润。因此，国内汽车产业政策将更加强调汽车新三化的发展推力，以谋求阶段性突破，达到引领地位。

根据《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》，“十四五”时期我国装备制造业整体发展方向为“深入实施智能制造和绿色制造工程，发展服务型制造新模式，推动制造业高端化智能化绿色化”，规划提出要“培育先进制造业集群，推动集成电路、航空航天、船舶与海洋工程装备、机器人、先进轨道交通装备、先进电力装备、工程机械、高端数控机床、医药及医疗设备等产业创新发展。”

——强质量：切实加强汽车产品质量建设。《工业和信息化部关于加强汽车产品质量建设促进汽车产业健康发展的指导意见》指出了加强汽车产品质量建设的重要意义和进一步落实企业抓质量工作的主体责任。《指导意见》要求汽车生产企业要牢固树立“质量至上”意识，建立汽车产品质量责任制，纳入考核体系；要积极学习借鉴国际先进质量管理体系建设经验，不断完善产品质量管理体系；要加强企业全面质量管理。建立产品质量全员教育、全员参与制度，开展质量管理合理化提案活动；要加大技术升级和新技术研发力度，加强信息化建设，以信息化手段提升产品质量。

——扩需求：积极响应双循环。近年来汽车产业政策考虑到需求侧，强调重点拉动汽车大宗消费。需求侧的刺激政策以内为主、以外为辅，契合“双循环”发展新格局的总体要求。具体而言，内循环方面，瞄准三四五线城市的汽车下乡将成为常态化现象，各地方政府围绕促进汽车消费出台一系列政策，乃至牵头组办活动，依靠车企自身设置优惠条款来打动线下需求。在外循环方面，瞄准一带一路、东南亚国家（RCEP条款支持）、非洲地区的二手车出口将进一步受到鼓励。以发展的眼光来看，汽车零部件企业或凭借已经建立的产业链优势（规模、完整度等）先于整车参与全球经济重建，动力电池、电机等新兴零部件有较大可能借船出海，建立新车海外扩张的桥头堡。

政策的支持以及汽车市场的快速复苏，给行业内企业带来巨大机遇，推动潍柴集团继续在行业内深耕，不断提升企业实力。

2.形成以整车整机为龙头的品牌集群效应优势

——优秀企业家引领优势。现任董事长兼首席执行官谭旭光先生是内燃机与动力系统全国重点实验室主任，也是第十至十三届全国人大代表，第十四届全国政协委员。荣获建党百年“全国优秀共产党员”，全国劳动模范（2005、2020）、新中国成立70周年“最美奋斗者”称号。1977年加入潍坊柴油机厂并长期从事动力系统工程技术创新和管理理论研究与实践工作，主持研发我国首款重型高速柴油机，创建了全球首个独立的重型商用车动力总成研发制造基地，攻克了重型高速柴油机及动力总成关键技术国际性难题，补齐了我国全系列全领域动力系统核心技术短板，为我国装备制造业迈向高端作出重要贡献。他自2003年掌舵至今，潍柴集团从一家小型的高新技术企业成长为中国综合实力最强的汽车及装备制造国际化跨国集团之一。可见，企业家的标杆引领作用对潍柴集团打造品牌集群十分关键。

——加快突破关键核心技术。潍柴集团着力加快科技引领、完善科技创新体系建设、加快关键核心技术突破。2022年1月、11月先后发布全球首款本体热效率突破51%、52%的柴油机，树立了行业新标杆；获批建设内燃机与动力系统全国重点实验室，建成国家内燃机产品质量检验检测中心、国家内燃机产业计量测试中心；新业态、新能源、新科技加快落地，新能源试验中心获得CNAS认可，成为行业首个同时通过氢燃料电池和固态氧化物燃料电池产品试验检测认可的实验室；聚焦动力电池、驱动系统、燃料电池三大核心业务，加快产品布局和核心技术突破。动力电池、驱动系统业务实现从非道路到商用车市场突破，配套潍柴新能源自主研发的纯电动动力总成轻卡批量投运市场；液压动力总成、CVT动力总成差异化竞争优势凸显，加快在挖掘机、装载机、推土机、压路机、专用车以及农业装备等市场开拓，为用户带来更大价值。此外，潍柴集团加速新工艺技术及智能转型，实现了从批量生产模式向小批量多品种的定制化敏捷制造的转变，突破了一批先进工艺技术，为打造最具品质竞争力的产品提供了坚实保障。2023年2月18日，潍柴发布全球首款大功率金属支撑商业化SOFC(固体氧化物燃料电池)产品。该产品的热电联产效率高达92.55%，创下了大功率SOFC热电联产系统效率全球最高纪录。

——重卡变速箱市场份额绝对领先。2021年，潍柴集团实现营业收入2035.5亿元，同比增长了3.2%，全年销售发动机102万台，同比增长3%。在行业下行、需求收缩等多重不利因素冲击下，2022年公司营业收入1751.6亿元，归母净利润为49.1亿元。值得一提的是，潍柴集团实现了整个动力链的全面开花。销售变速箱115.3万台，其中重卡变速箱占到101万台，市场份额达到72.4%，而车桥也突破了93.8万根。整个重卡动力链都是市场主流，这在商用车动力市场绝无仅有。

——研发团队规模优势明显。截至2021年12月31日，公司研发人员总数为10421人，占总人数的12.62%，硕士学历人数为3086人。截至2022年12月31日，公司研发人员总数为13950人，占比为15.93%，同比增长25.3%，硕士学历人数达到3716人，占比26.64%。从行业整体来看，2021年“汽车零部件”赛道内31家公司的平均研发人员比例为1.34%。可见，潍柴集团研发团队具有较大的优势。

——总线延伸、多元布局的业务生态。通过全球化战略布局，潍柴集团形成了更强的抗周期能力，受周期性影响较小。潍柴集团的经营理念是紧紧围绕主业进行相关多元化布局。在以重卡发动机起家之后，潍柴集团通过产品线延伸以及战略投资，形成了全领域发动机布局。潍柴发动机面向的不仅是重卡市场，还有轻卡、工程机械、农业装备等多个板块。如果某一个市场出现波动，会有其他用途的发动机进行补充。同时，潍柴集团布局的新业务也开始发力。其近几年培育的战略业务包括燃料电池、液压、大缸径发动机、智能网联、自动驾驶等都有不错的表现，使潍柴的产业结构、周期结构更加均衡，更加多元。

3.发展过程中的潜在风险

——宏观环境和政策变化风险。目前国际形势依旧十分复杂，全球经济增长放缓、国际贸易摩擦、贸易保护主义抬头等不确定因素均可能影响潍柴集团的经营与发展。同时，随着汽车装备制造行业的不断进步与发展，政府可能将逐步降低甚至取消对产业的补贴和支持力度，这将导致潍柴集团发展机遇减少。

——市场竞争风险。目前，全球主要汽车零部件市场厂商已经形成了一定的垄断地位，包括博世、大陆集团、德尔福、安泰拓、Valeo、日立、豪泰电子、Asmo等。这些公司掌握着绝大部分的市场份额，形成了市场上的竞争格局。在国内市场上，随着汽车消费市场的不断扩大和步入高速发展期，汽车零部件市场已经成为了一个相对成熟的市场，竞争格局明显。据企查查数据显示，中国现存52.6万家汽车零部件相关企业，市场竞争十分激烈。同时，在竞争方面，国外品牌在产品研发、技术水平和品牌知名度等方面仍处于领先地位，而国内企业则主要依靠成本优势和市场跟进能力来获取市场份额。

——环境保护成本上升风险。随着汽车产业的快速发展，汽车零部件的需求量也越来越大。但同时，汽车产业对环境的影响也越来越明显，汽车零部件行业面临着不断加剧的环境保护成本，主要包括对人类健康的潜在危害、能源消耗、温室气体排放等。

4.自身存在的不足

——面临经营现金流瓶颈。潍柴集团存在显著的经营现金流压力。2019-2022年潍柴集团经营现金流量净额分别为238.35亿元、229.28亿元、146.58亿元和-23.49亿元。显而易见，潍柴集团经营现金流量存在逐年下降的趋势，且2022年开始出现负值。出现这种情况可能是由于一种或多种原因引起，如企业的经营活动不盈利、过度依赖债务融资、经营管理不善和不可控的外部因素影响等。不论哪种原因引起，经营性现金流为负意味着潍柴集团在经营活动中面临现金流量瓶颈，需要注意经营活动的现金流动状况，及时采取措施加以改善，保证企业经营活动的可持续性。

——规模效应下降，盈利能力承压。2022年潍柴集团规模效应下降，销售费用、管理费用、研发费用率均上升。其中销售费用率上升16.65%，管理费用率上升17.36%，研发费用率上升32.92%。同时，受行业影响，潍柴集团2022年发动机业务对外收入同比下降37%，为332亿元。变速箱业务方面，子公司法士特收入同比下降39%，为103亿元，净利率由2021年的6.9%下降至2.5%。子公司陕重汽2022年收入同比下降41%，为320亿元，处于盈亏平衡状态。智能物流业务收入增长，但毛利率下降5.3%。子公司凯傲净利率则大幅下降88%至4.8亿。因此，公司有待提升经营效率，提升盈利能力。

——发展能力表现普通。一般认为，总资产增长率在3%~7%时，企业的发展能力一般；在8%~10%时，企业的发展能力良好；在10%以上时，企业的公司规模扩大的速度比较快，表明公司具有良好的发展能力。而潍柴集团总资产增长率只有2.21%，说明公司目前发展比较平稳，发展能力成长空间有待提升。

二、“值得信赖”维度评价

1.企业规模持续扩大

2021年受发展环境和自身经营影响，潍柴集团进入缓慢扩张期，公司各类规模基本呈稳定状态，整体规模趋势向好发展。

——总资产小幅增长。潍柴集团2019-2022年总资产分别为2368.32亿元、2707.15亿元、2770.44亿元和2936.66亿元，同比增长率分别为15.37%、14.32%、2.32%和6%，总体呈现小幅增长的趋势。由于潍柴集团本身资产规模庞大，虽然增长比例不高，但增长数额依然比较可观。

——总营收整体增长。潍柴集团2019-2022营业收入分别为1743.61亿元、1974.91亿元、2035.48亿元和1751.58亿元，同比增长率分别为9.48%、13.27%、3.07%和-13.95%。可以看出，营业收入总体上呈上升趋势，但是由于2022年重卡行业需求较弱，叠加2021年行业销量基数达历史高点，导致2022年行业产销量同比大幅下滑，营业收入也相应减少。

图1 潍柴集团2019-2022年总资产和总营收

——员工规模持续增长。潍柴集团员工规模庞大，2019-2022年员工总人数分别为80182人、82417人、82555人和87591人，平均增长率为3.02%。

图2 潍柴集团2019-2022年员工规模

——企业价值增长迅速。潍柴集团以市值衡量的企业价值2019年初只有598.99亿元，2020-2022年初分别为1281.11亿元、1252.76亿元、1561.18亿元。3年间市值扩大约2.6倍。

2.品牌价值优势明显

——品牌优势值居于行业首位。潍柴集团在“汽车零部件”赛道具有领导地位。在31家同行业样本公司中，潍柴集团品牌优势值按指数计算为57.86，排名为第一名。品牌优势值排名前四的分别是潍柴集团、华域汽车、立讯精密和福耀集团。从“汽车零部件”赛道整体来看，约58.06%的公司品牌优势值在44以下，32.26%的公司在44至50之间，超过50的只有9.68%，说明该赛道内的品牌优势值普遍处于中等水平，内部差异不是很明显。因此，潍柴集团在品牌价值方面具有突出的优势。

图3 “汽车零部件”赛道企业品牌优势值（100分制）

——市场位势表现出众。从市场份额角度看，潍柴集团相对市场位势表现出众。对31家“汽车零部件”赛道样本企业市场份额进行指数化处理，潍柴集团分值为29.73分，居于行业最高水平。从图5可以看出，“汽车零部件”赛道内潍柴集团、立讯精密和华域汽车市场份额占比大，分值超过19分。其中潍柴集团高出第二名立讯精密6.93分。其他企业则表现普通，没有明显的优势。

图4 “汽车零部件”赛道企业相对市场位势（100分制）

3.创新能力相对突出

——创新研发投入居于行业中等水平。从表1的数据可以看出，2021年潍柴集团的研发投入为85.69亿元，占营业收入的比例为4.21%，较2020年增加了3.31%。研发强度居于行业中位，但低于行业平均值4.47%。与之发展规模类似的企业华域汽车和立讯精密的研发强度分别为4.54%和4.31%。可见，威孚高科在创新研发投入方面还可以继续加强。

——创新效率较高。虽然潍柴集团研发投入比例不突出，但是从表1也可以看出其研发成果显著。研发人员拥有的发明专利数达到了2604件，居于行业第一位，是行业平均发明专利数217件的12倍，说明潍柴集团研发效率较高。一方面是因为潍柴集团拥有强大的研发团队，公司硕士学历以上人数高达3716人，且具有较高的年轻化结构。另一方面，潍柴集团重视对科技研发人员的激励，定期对企业重大科技创新成果进行表彰。如，2021年潍柴集团举行了科技激励表彰大会，对公司科技研发突出人员进行物质和精神奖励，奖励总额达6441万元。

表1 “汽车零部件”赛道企业研发强度和发明专利数（节选）

4.运营能力逐步提升

——财务能力稳健发展。首先，2021年潍柴集团流动性一般，偿债能力较差（见图6），为1.39，比31家同行业企业流动比率平均值1.72低19.19%。一般认为，流动比率应保持在2以上较好，表明企业有较强的偿债能力，能保证企业正常生产经营的正常进行。“汽车零部件”赛道中有22.58%的公司流动比率在2以上，分别是亚普汽车、威孚高科、邦德股份、合力科技、青岛泰德、武汉菱电、杭州新坐标。其次，营运能力表现较好（见图7），总资产周转率为0.72。一般认为总资产周转率在0.8~1之间较好，表明企业营运能力较好。对31家公司营运能力、盈利能力和发展能力进行无量纲化指数处理（见图8），潍柴集团营运能力在行业中的排名处于中等位置，分值为21.13。行业内一汽富维、立讯精密和亚普汽车排名前三，分值超过了30。第三，盈利能力具有相对优势。一般认为净资产收益率在15%~39%较好，潍柴集团净资产收益率达到了14.81%，居于行业前列。行业内其他公司盈利能力普遍一般，35.48%的公司净资产收益率在10%及以下。总体来看，潍柴集团财务能力表现良好，财务状况比较稳健。

图5 “汽车零部件”赛道企业偿债能力表现（节选）

图6 潍柴集团营运盈利及发展能力表现

图7 “汽车零部件”赛道营运盈利及发展能力（节选）（100分制）

——公司治理体系完善。从股权制衡度方面来讲，潍柴集团第一大股东所持股份与第二大股东间比率为1.36。说明公司股权制衡度比较高，外部股东相对于控股股东的势力较强，相应地外部股东监督的动机和能力也就越高。“汽车零部件”赛道内约48.39%的企业该比率在1-2之间。此外，潍柴集团独立董事比例为36%，高于行业平均水平35.44%。实现两职分离，有利于企业统筹长期目标和短期目标，以更健全的决策机制做出企业经营决策。

——人才体系健全。2022年潍柴集团在职员工共计87591人，凯傲拥有员工总数为41149人。不含凯傲的员工结构为：生产人员25565人，销售人员2814人，技术人员11950人，财务人员554人，行政人员5559人。生产人员占比55.05%，基本符合汽车零部件行业对于生产人员需求的把控。技术人员占比25.73%，表明公司重视技术开发升级。2021年潍柴集团硕士研究生人数为3086人，是行业平均硕士研究生人数的12倍，居于行业第一。

——研发平台卓越。潍柴集团重视研发平台建设，拥有内燃机与动力系统全国重点实验室、国家燃料电池技术创新中心、国家内燃机产业计量测试中心、国家内燃机产品质量检验检测中心、国家商用汽车动力系统总成工程技术研究中心等国家级平台，在全球多地设立前沿创新中心，建立了全球协同研发体系。此外，从研发平台无量纲化指数处理结果也可以看出潍柴集团具备完善的研发平台，行业内平台赋分为95分，居于行业首位。

图8 “汽车零部件”赛道研发平台赋分（节选）（100分制）

5.积极履行社会责任

潍柴集团重视债权人保护，2021年合同履约成本达16.87亿元；重视维护职工权益，为职工提供了必要的工会经费和职工教育经费，支出1.45亿元，人均约0.18万；重视安全生产制度建设，2021年工伤保险费支出为9396.95万元。

除了重视债权人与职工利益，潍柴集团也用实际行动回馈社会公众。2021年北京冬（残）奥会期间，潍柴服务团队保障整车企业的车辆以高品质、零故障的优异表现圆满完成赛事期间的各项运输任务。2021年7月，河南省遭受特大水灾，搭载潍柴发动机的各类车辆与设备在抗洪一线忙碌不停，参与防洪排涝、保电抢修，营救转移被困群众。2022年夏季，我国西南地区经历了极端高温天气，电力供需十分紧张，潍柴集团第一时间紧急发运各类电力设备驰援当地保电供电，同时派出多支专业服务团队奔赴重庆、四川等地协同当地服务渠道，为安全及时供电保驾护航。

6.重视环境保护

潍柴集团积极完善环境保护制度，开展污染物高效末端治理，实施制造工艺升级，实现减污降耗增效，提升环保治理设施运行维护水平，确保污染物达标排放。公司投资350余万元建设10套在线监测设备，重点掌控挥发性有机物排放，确保挥发性有机物达标排放。支付292余万元委托有资质的危险废物处置单位合法合规处置危险废物。潍柴雷沃改造焊接烟尘收集设施，将单体式处理设备升级为集中治理设施，对现有大拖底盘涂装线重新投入一套“转轮吸附浓缩+RTO蓄热焚烧”。陕重汽投资440余万元对总装补漆喷蜡工序开展水性蜡原材料替代工作，实现挥发性有机污染物减排。汉德车桥公司投资418万升级原有废气治理设施，并将湿式喷漆房改造为干式喷漆房，有效减少挥发性有机物和危险废物的产生量。2022年国内公司缴纳环境保护税54万元。

7.国际化水平具有一定影响

对31家“汽车零部件”赛道企业国际化广度进行无量纲化指数化处理，一共有17家企业国际化广度评分为0，潍柴集团处于余下企业中等偏上的水平。不可否认的是，潍柴集团在国际上已经初步具备一定的影响力，2020年产销发动机突破100万台，成为全球最大的柴油机产业集群；2021年首次入榜世界500强企业，排名第425位；2023年，潍柴集团发布全球首款大功率金属支撑商业化SOFC产品；成功推出高端液压动力总成和大型CVT动力总成，打破国外垄断，有力推动我国农业机械行业自主发展、迈向高端；国内首台大马力CVT智能拖拉机被农业农村部称为真正的“国货之光”。

近年来潍柴集团突破的一大批在全球行业具有重要影响力的科技成果表明企业国际化经营战略取得了阶段性成果，国际化发展水平不断攀升。

图9 “汽车零部件”国际化广度赋分（节选）（100分制）