业绩持续增长与高管大额减持同在，水晶光电回购股票诚意有多大？

 

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作者 | 温星星

流程编辑 | 小白

水晶光电（002273.SZ）成立于2002年，主要从事光学产品研发、生产和销售。据公司2019年中报，目前公司有光学、LED蓝宝石、反光材料和新型显示四大业务板块。

水晶光电的光学低通滤波器（OLPF）和红外截止滤光片（IRCF）的销售在行业中居于前列。光学低通滤波器和红外截止滤光片产品的主要销售对象是为数码相机、数码摄像机、可拍照手机配套的镜头模组和终端产品生产厂家。

公司上市以来业绩增长数据可以说是相当靓丽。其中，成像光学产品收入是公司最主要的收入及利润来源。

图：2019年中报收入结构

（数据来源：choice）

上市以来，水晶光电的对外并购与对外融资也是一路伴随，公司的业绩增长与对外并购不无关系。同时，公司上市以来一边是不断地增发融资一边则是高管的大肆减持。

一、上市以来业绩表现

（数据来源：choice）

从营收与净利润增长情况看，水晶光电从2008年上市至2018年，一路保持增长，年均复合增长率为28.84%，净利润年均复合增长率为25.97%，其中的2013及2015年同比出现了下滑。2019年前三季度，水晶光电的净利润同比去年同期下降了11.42%。

二、对外并购推动业绩增长

根据公开信息，公司在2010年以1,122.72万元收购了浙江台佳电子信息科技有限公司60%的股权，2011年及2015年分别耗资183.76万元及654.24万元收购浙江晶景光电有限公司剩余股权，参股京浜光学制品(常熟)有限公司、上海翼畅网络科技有限公司、以色列Lumus有限公司（截至2018年底持有该公司4.85%股份）、北京朝歌数码科技股份有限公司。

在水晶光电的发展历史中，对外并购在其成长中起到非常大的作用，而这些收购也推进了公司业绩的增长。

2014年，水晶光电先后收购了浙江方远夜视丽反光100%股份、日本光驰20.38%股份，我们单独来看下公司的这两项投资。

1、收购夜视丽

2014年5月，水晶光电通过定增和现金支付方式，共计耗资2.50亿元完成了对浙江方远夜视丽反光材料有限公司（以下简称“夜视丽”）的收购，据此进入反光材料行业。

5年过去了，水晶光电花了2.50亿元并购的夜视丽业绩表现如何呢？

表：夜视丽2014年-2019年上半年营收及净利润

（数据来源：choice、公司公告）

从上表可以看到，总体上，夜视丽最近5年每年的净利润增长缓慢，并且在2018年及2019年上半年的净利润同比均已出现了下滑。

2、入股日本光驰

2014年12月，水晶光电以1.17亿元收购日本光弛20.38%股权，日本光驰主要从事光学、触控面板等行业的镀膜设备及设备核心部件的研发、生产和销售，收购完成后，日本光弛成为水晶光电的联营企业。

2017年，水电光电以7,992.87万元认购日本光弛的新股，以上对日本光驰的投资金额合计为1.97亿元。

从2015年至2018年，日本光驰给水电光电带来的累计投资收益为7,958.33万元，其中2019年上半年确认的投资收益为5,628.39万元，占到同期税前利润的32.78%。

三、增发、减持、回购

1、上市公司多次增发

水晶光电上市以来共募集20.16亿元，包括新股发行募资2.55亿元及四次增发募资17.61亿元。此外，公司2017年还发行了11.80亿元可转债。

其中，2011年增发募资3.31亿元，2014年增发两次分别募资1.25亿元及8,333.33万元，2015年增发募资12.21亿元。

2017年3月，水晶光电原本计划募资不超16.42亿元，用于“蓝玻璃及生物识别滤光片组立件技改项目”、“增强现实（AR）投影引擎技改项目”及补充流动资金，但最终由于融资新政的限制而终止，公司转而通过发行可转换的方式筹集“蓝玻璃及生物识别滤光片组立件技改项目”所需资金。

2019年11月，公司再次抛出新的增发融资预案，拟非公开发行A股募资不超过22.50亿元，用于“智能终端用光学组件技改项目”、“移动物联智能终端精密薄膜光学面板项目”及补充流动资金，而增发预案抛出后的首个交易日（11月18日）公司股价收盘就下跌了近7个点，市场投资者对公司增发融资的态度显然并不怎么看好。

2、大肆减持出现违规

一边是不断地增发，一边则是高管们大肆地减持。

据风云君统计，从上市至今，公司董事长林敏累计减持625.01万股，套现约1.59亿元，董事范崇国累计减持346.11万股，套现约8,780.33万元，董事盛永江累计减持192.56万股，套现约2,972.68万元，高管周建军累计减持119.24万股，套现约2,781.53万元，高管李夏云累计减持109.92万股，套现约2,333.77万元。

2016年3月2日，彼时的控股股东星星集团因急需资金，通过大宗交易和集中竞价方式合计减持公司4,65.90万股无限售条件流通股，套现1.46亿元，其中集中竞价的方式减持的65.90万股股票未及时披露，被深交所公开批评。从这点看，星星集团的资金压力不小。

目前，星星集团所持水电光电股份的质押率仍达到87.93%。

3、回购三个月耗资88万

今年8月27日，水晶光电发布了回购公告，拟使用自有资金以集中竞价方式从二级市场回购公司股份，资金总额不低于人民币1.00亿元（含）、不超过人民币2.00亿元（含），回购股份价格不超过人民币14元/股（含），本次回购股份实施期限为自公司董事会审议通过回购方案之日起12个月内（2019年8月22日至2020年8月21日）。

而截至2019年10月31日，公司回购了7万股股份，占公司总股本的0.01%，最高成交价为12.67元/股，最低成交价为12.58元/股，成交均价为12.63元/股，支付的总金额 88.40万元。

这个回购方案值得注意的一个细节是，回购股份价格限定为不超过人民币14元/股，而在回购方案公告出来的8月27日，水晶光电的收盘价为12.68元/股，与回购价格上限仅差一个涨停板，也就是，仅需一个涨停的空间，水电光电就可以不需回购了。

从9月16日以来，公司的股价基本都在14元/股以上，不过，自从11月16日公司发布了非公开发行A股股票预案，水电光电的股价应声下跌，目前又跌回到了回购价格以下。

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