中国投资者为啥要了解MSCI指数

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不知道大家最近有没有注意到这样一条新闻。就在不久前的9月3日，上海市市长龚正与美国MSCI公司董事长兼CEO亨利·费尔南德斯举行视频连线。龚市长在连线中说，欢迎MSCI公司持续提升A股在MSCI指数中的权重，深度参与上海全球资管中心、金融科技中心、绿色金融枢纽建设，持续加大在沪投资，不断拓展业务布局，实现互利共赢。那么MSCI究竟是个怎么样的公司。

MSCI全称是Morgan Stanley Capital International，即摩根士丹利资本国际公司，又被译作明晟公司。MSCI为全球投资者提供指数、组合风险和业绩分析工具以及公司治理工具。有小伙伴看到这儿会问，原来是个编指数的公司，我们炒股不都看上证综指、深圳成指吗？事实上，MSCI指数是全球投资组合经理采用最多的投资标的之一，目前全球超过12万亿美元的资产都以MSCI指数为基准，这个数字比整个中国公募+证券类私募的规模总和还要多两倍。这个公司编制指数的历史也非常悠久，早在1968年，MSCI就首推了资本国际指数，从那时开始算起，MSCI在40多年的发展历程中，不断拓展其指数国际化范围及影响，至今已形成了一整套“全球指数”体系。

如果要观察全球资本市场的走势，MSCI全球指数（ACWI Index）可能是最佳的观察指标之一。截至9月14日，这个指数在2021年上涨了13.76%，可见今年全球资本市场的表现非常亮眼。在全球指数中，美国占据了将近60%的份额，日本排名第二，占比5.84%，而中国排名第三，4.05%。注意，这里的中国不单单是指A股市场哦。MSCI指数也对不同投资风格和行业都编制了相应的指数。譬如你想了解价值股表现好还是成长股，可以比较下MSCI全球价值和MSCI全球成长指数。今年成长指数上涨了14.34%，而同期价值指数上涨12.87%，可见今年成长股表现略胜一筹。

图1：2021以来MSCI全球成长与MSCI全球价值指数走势对比

图片来源：Wind，东亚中国财富管理，截至时间：2021/9/14

再来看看不同国家／地区的证券市场指数。MSCI指数将全球各个国家/地区的证券市场分为四大类。首先是发达市场，目前包含了美国、日本、英国、新加坡、香港等23个国家/地区。其次是新兴市场，目前包含了包括中国、印度、巴西、俄罗斯、南非等“金砖国家”在内的共27个国家/地区（巴基斯坦九月被剔除出新兴市场名单）。此外，还有MSCI前沿市场指数，包含越南、冰岛、摩洛哥这样相对较小的经济体。另外还有一类叫做MSCI独立市场指数，这些市场的体量更小。

中国目前在新兴市场指数中占比已经高达33.94%，高居份额第一，远远超过排名第二的中国台湾和排名第三的韩国。当然，我们前面也说了，MSCI中国指数中不单单包含了中国A股市场，更大份额的则是在美国和香港上市的中概股。

图2：MSCI新兴市场指数中国别占比与行业占比

图片来源：Wind，东亚中国财富管理，截至时间：2021/9/14

事实上，A股能成功被纳入MSCI指数已属不易。在此前的2014至2016年间，由于QFII额度分配、资本流动限制、资本利得税、实际权益拥有权、A股大范围停牌、投资工具需提前审批等原因，A股三度闯关MSCI失败。直到2017年，由于深港通启动、停牌新规实施等方面带来A股市场的实质性改善，A股才终于成功“入摩”。但是目前，虽然经历了三次“大扩容”，A股纳入因子仍然停留在20%，也就是说目前在新兴市场中A股的实际比例被远远低估了。根据2019年A股第三次扩容后的数据，目前A股有474只个股成为MSCI标的，占MSCI 中国指数权重为12.1%，占MSCI新兴市场指数权重为4.1%，而在MSCI全球指数中的占比只有可怜的0.49%。这个占比和美国股市的59.84%相比，可以说是非常微不足道了。

图3：MSCI A股指数的构成

图片来源：Wind，东亚中国财富管理，截至时间：2021/9/14

反观国内，由于国内投资者对海外市场相对缺乏了解，对海外宏观环境的阴晴冷暖可能也难以有很好的感知，所以我们习惯于投资A股市场。根据基金业协会的数据，截至2021年7月31日，全市场的QDII基金份额资产净值为仅人民币1742亿元，相比于公募非货基金的总规模人民币13.81万亿，占比仅仅1.26%，发达市场，尤其是美国股市这波持续十多年的大牛市行情，国内投资者几乎都无缘分享。最近有媒体形象地给美股取了名字：叫TINA小姐，意思是说TINA的四个字母分别代表了There Is No Alternative，也就是说美股“无可替代”，这个说法得到了很多投资者的肯定。那么，如果您也认可这点，同时也了解到MSCI中国指数中国际投资者认可度更高的是我们经常提到的“中概股”，那么，建议把QDII基金作为资产配置中的一部分。

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