投资策略 | 苹果股价暴跌，损失惨重的巴菲特或成最大“赢家”

 

来源 | 聪明投资者（ID：Capital-nature）

一只股票，假设从明天起纽约股票交易所关门五年，我就不愿意持有了，这样的股票，我不买。——巴菲特

最近的朋友圈，被“苹果暴跌，股神损失惨重”刷屏。

1月4号，苹果公司股价单日大跌9.96%，报142.19美元/股，市值一夜蒸发700多亿美元。

作为第一大重仓股，截至2018年9月末，巴菲特对苹果的持股总计约2.52亿股，占苹果公司总股本的5%。

其实，因苹果股价暴跌“损失惨重”的巴菲特，或成最大“赢家”。

因为在2018年8月30日，巴菲特88岁生日这天，他接受了CNBC的采访，详细说了自己买苹果股票的逻辑，并且透露成本很高，直言“乐意见到苹果股价下跌”。

在巴菲特看来，“投资就像打棒球，你要让记分牌上的得分增加，就必须盯着球场，而不是盯着记分牌。”

股价短时间内的涨跌起伏，肯定不是股神的关注重点。好的价格买好的公司，才是王道。

早在21年前的一场演讲中，巴菲特就用自己最经典的可口可乐、喜诗糖果等投资案例，说透了自己眼中的好公司和好价格。

巴菲特到底为啥买苹果？苹果算不算好公司？什么样的价格才算“好”？

01

巴菲特买苹果的逻辑

记者：您现在持有5%以上的苹果公司股票。这只560亿美元的股票同时也是伯克希尔·哈撒韦公司资产配置里面最大的持仓。您现在还在增持吗？

巴菲特：伯克希尔现在只是增持了很小的比例，而且这其中约有600万股是属于长期持仓办公室中的另一位董事的，剩下的才算是我个人投资组合里的增持股票，但我只增仓了一点点——我本来希望能在更便宜的价位进去的。

不过说句实话这个事情真还是挺难做到的。伯克希尔，或者说我本人，刚开始增持的时候，股价大概在100美元；我可以说是能买多快买多快了，但还是在比较高的价位进去的，具体多高我就不说了，但是真的特别高。

就个人来说，我很乐意见到苹果公司股价下跌，因为苹果公司会很快进行股票回购，事实上它也一直在这么做。

如果苹果公司的股价跌了10%，这就意味着回购数量要超过10%，这就等于在说我的利息升了10%，所以我事实上得益于它的股价下跌。

如果我有机会再调整一次投资组合，我会尽可能低价买入。

记者：今天我采访了一位分析师，吉恩·芒斯特，他提出了一点很有意思的看法，苹果的股票长期来看是不稳定的，因为它经常处在大涨大跌这两个极端的交易周期。每次发布新的手机，都会推高股价，反之如果没有新品发布股价就会下跌。

尽管手机依然只是苹果公司业务的65%，但是大众却似乎不这么去理解，吉恩想知道您怎么看待这个现象。是单纯的周期现象还是有不同的理解？

巴菲特：我不这么去想它。新发布会做得好我也会很高兴，但你知道，我并不关注下季度甚至是明年的收入情况，报表没办法提供具体的数据，但你知道成千上百万的用户的生活离不开它们。

你如果看着那款小巧的手机，那几乎就是这个世界上最有价值的资产。而第五大道的商店们永远也不可能做到这点。

苹果有着数以亿计拥有相当购买力的用户，他们可以用手机来交易、学习甚至做些其它的事情，这俨然成了他们的生活习惯。

每天手机都能帮助他们做各种各样的事情，这样货真价实的资产无异于一笔财富，而且拥有这样的资产也是好事一件。

而苹果公司在推新换旧过程的同时，也在拓展成百上千万没去过也永远没机会去第五大道的消费者——但是苹果手机却成了他们生活中不可缺少的的一部分。

这款产品不能说不是绝无仅有的。

记者：您难道不像科技分析师或者公司那样看待这个问题吗？

巴菲特：我只关注了iPad，你的意思是...

记者：从您对苹果公司的股票和产品的估值来看待。

巴菲特：苹果公司必须继续推出这款对于大众来数不可或缺的产品。这款最佳产品能够查询当前航班的时间、目前的天气、股市的行情甚至还能玩游戏，什么功能都是应有尽有，而且很重要的一点是它的替代产品也要看起来充满诱惑。

不过我所知道的问题之一是我们在家具市场运营着庞大的零售业务，如果人们想购买最新的iPHONE之类的产品，而我们又因为某些原因恰好没货，也没办法卖其他东西给他们。

他们可能就到我们不想他们去的别的商店去了，当然也可能因为这款产品不是个可替代品而回来。

当苹果公司有这样一款有价值的个人产品的时候——虽然他们总说我有上千款产品，我花了上百万美元买了一架飞机，但如果让我使用iPHONE，虽然我使用iPAD很频繁，但如果要我像所有我的朋友一样使用iPHONE，我宁可放弃价值上百万美元的飞机，所以iPHONE的价格很明显定低了。

因为现在是在竞争市场里面，所以苹果不能推高价格，单考虑iPHONE的实用性和其1000美元定价的机会成本——你想想，你举办个晚餐派对都可能要花掉这么多钱，然后再回头iPHONE能为你做的，这简直无可比拟。

02

巴菲特眼中的好公司

我喜欢我能看懂的生意。我用这一条筛选，90% 的公司都被过滤掉了。我不懂的东西很多，好在我懂的东西足够用了。

可口可乐，谁都能看懂。这个产品从 1886 年起基本没变过。可口可乐的生意很简单，但是不容易。我不喜欢很容易的生意，生意很容易，会招来竞争对手。

我喜欢有护城河的生意。我希望拥有一座价值连城的城堡，守护城堡的公爵德才兼备。我希望这座城堡周围有宽广的护城河。

护城河的表现形式有很多。我们的汽车保险公司 GEICO 的护城河是低成本。

汽车保险是必须买的，人们买车险看的是什么？服务和价格。在大多数人眼里，各家保险公司的服务大同小异，所以人们买车险最后主要看价格。

因此我们必须是成本最低的，这是我们的护城河。只要我们的成本比竞争对手又低了一些，我们的护城河里就多了一两条鲨鱼。

30 年前，伊士曼柯达的护城河和可口可乐的一样宽。

那时候，你想给自己六个月大的孩子照一张相，希望 20 年、50 年后，相片还能一样清晰。你不是专业的摄影师，不知道照片到底能不能保留到 20 年或 50 年之后，只能选择最值得信赖的胶卷公司。

30 年前，柯达深受人们信任，拥有护城河。市场份额算什么，柯达拥有的是心理份额。柯达的黄色小盒子在整个美国、在全世界所有人的心里都有一席之地，人们都知道柯达是最好的，这是用多少钱都买不来的。

后来，柯达的护城河还在，但是却被削弱了。柯达眼看着富士攻了过来，不断蚕食柯达的护城河。

柯达眼看着富士成为奥运会的赞助商。过去在人们心目中，只有柯达才能配得上拍摄奥运会，富士把柯达的光环抢走了。富士抢了柯达的声誉，也抢走了柯达在人们心目中的份额。富士逐渐开始和柯达平起平坐。

可口可乐没这样的遭遇。现在可口可乐的护城河比 30 年前更宽了。可口可乐每次在某个国家投资开一家新工厂，它的护城河都会变宽一点。

新工厂不赚钱，要 20 年后才能赚钱。万事万物都无时无刻不在发生微小的改变，不是朝一个方向，就是另一个方向。十年后，我们就能看到明显的区别。

我经常对伯克希尔子公司的管理者说，加宽护城河，往护城河里扔鳄鱼、鲨鱼，把竞争对手挡在外面。这要靠服务、靠产品质量、靠成本，有时候要靠专利或营业地点。我要找的就是这样的生意。

在哪能找到这样的生意呢？我从那些简单的产品里寻找好生意。

像甲骨文、莲花、微软这些公司，我搞不懂它们的护城河十年之后会怎样。盖茨是我遇到过的最优秀的商业奇才，微软也拥有巨大的领先优势，但我真不知道微软十年后会怎样，无法确切地知道微软的竞争对手十年后会怎样。

我知道口香糖生意十年后会怎样。互联网再怎么发展，都不会改变我们嚼口香糖的习惯。肯定会有更多新品种的口香糖出现，但白箭和黄箭会消失吗？不会。你给我 10 亿美元，让我去做口香糖生意，去挫挫箭牌的威风，我做不到。

我就是这么思考生意的。我自己设想，要是我有 10 亿美元，能伤着这家公司吗？给我 100 亿美元，让我在全球和可口可乐竞争，我能伤着可口可乐吗？我做不到。这样的生意是好生意。

你要说给我一些钱，问我能不能伤着其他行业的一些公司，我知道怎么做。

有的生意，我看不出来十年后会怎样，我不买。一只股票，假设从明天起纽约股票交易所关门五年，我就不愿意持有了，这样的股票，我不买。

我买一个房子，五年里没人给我的房子报价，只要房子的回报率达到了我的预期，我就开心。人们买完股票后，第二天一早就盯着股价，看股价决定自己的投资做得好不好。糊涂到家了。

买股票就是买公司，这是格雷厄姆教给我的最基本的道理。只要公司生意好，而且你买的价格不是高得离谱，你的收益也差不了。

我特别走运。19 岁的时候，有幸读到了《聪明的投资者》。

我六七岁的时候就对股票感兴趣，11 岁时第一次买股票。我一直都在自己摸索，看走势图、看成交量，做各种技术分析的计算，什么路子都试过。

后来，我读到了《聪明的投资者》，书里说，买股票，买的不是代码，不是上蹿下跳的报价，买股票就是买公司。我转变到这种思维方式以后，一切都理顺了。道理很简单。所以说，我们买我们能看懂的公司。

无论什么时候，都要知道自己在做什么，这样才能做好投资。

03

巴菲特眼中的好价格

一家公司的确定性如果不是特别高，我不买。但是确定性特别高的话，价格一般都不便宜，实现不了多高的回报率。一件事，谁都做得到，凭什么有每年 40% 的回报率？我们想的不是怎么获得超高的回报率，而是始终牢记永远不亏钱。

1972 年，我们买了喜诗糖果。当时喜诗每年能卖出 1600 万磅糖果，每磅售价 1.95 美元，每磅利润 0.25 美元，税前利润是 400 万美元。我们花了 2500 万买到了喜诗，喜诗用不着投入资本。

我和查理在研究这家公司的时候，我们特别看好的一点是，它有定价权，有提价的潜力。

1.95 美元一盒的糖果，能否轻松提价到 2 美元或 2.25 美元呢？如果能卖到 2.25 美元，每磅多赚 0.30 美元，按 1600 万磅的销量，能多赚 480 万美元，2500 万美元的买入价很合适。

我们投资这么多年，从没请过咨询公司。我们眼中的咨询是去喜诗的店里买一盒糖果，尝一尝。

我们确切知道，喜诗在加州拥有心理份额，喜诗在人们心中很特别。

情人节送女孩一盒喜诗，会得到女孩的吻。人们一想到喜诗糖果，就想到亲吻。只要我们能在人们心中稳固这个形象，我们就能提价。

1972 年买入喜诗之后，我每年都在圣诞节的第二天 12 月 26 日提价，因为圣诞节正是我们大卖的时候。

喜诗是个好生意。这个生意最关键的地方在哪呢？大多数人买盒装的巧克力不是为了自己吃，而是作为礼物送人。

每年的情人节是我们全年销售额最高的一天。圣诞季是我们全年销售额最高的一季。

现在喜诗每磅售价 11 美元，假设另一种糖果每磅售价 6 美元，多年来，你的妻子心里装满了对喜诗的良好印象，你能想象这样的情景吗？

情人节那天，你走进家门，把一盒糖果递给你妻子，说：“亲爱的，今年我买了便宜货。”根本不行。喜诗拥有提价的潜力，它对价格不是特别敏感。

作为喜诗糖果的经营者，要想尽一切办法保证人们送出喜诗糖果作为礼物时，收到礼物的人会很开心。要保证盒子里的糖果的质量，要重视糖果销售人员的服务。

我们在旺季的时候忙得要命。人们集中在圣诞节前几周和情人节当天购买，要在店铺外面排很长的队。

假设下午五点的时候，我们的一位女售货员把最后一盒糖果卖给最后一位顾客，这位顾客前面有二三十人，已经等了半天。如果我们的售货员对最后这位顾客微笑，我们的护城河就变宽了。如果她对最后这位顾客咆哮，我们的护城河就变窄了。

这是我们看不见的，但它确实每天都在发生，这是我们能否让护城河更宽的关键。要重视产品的整个生产和销售环节，保证人们一想到喜诗糖果，就有喜诗糖果与快乐同在的感觉。这是这个生意的精髓。

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