经调归母净利翻倍，派息率达45%，“三好生”TCL电子（1070.HK）交出成绩单

作者：三青时间：2023-05-09 阅读数：人阅读

在过去一年中，在疫情、地缘政治以及需求下行等因素的影响之下，消费电子的表现出现显著分化。在这样的背景下，要保持大幅上升的盈利实属难上加难，但行业中还是出现了一些“三好生”

上周五盘后，TCL电子发布了2022年度业绩。2022年，公司的盈利水平实现逆势高增，实现经调整EBITDA（扣除融资成本、所得税、折旧及摊销前的盈利）29.3亿港元，同比大幅提升46.7%；经调整归母净利润同比增速达102.4％；毛利率同比增加近170个基点，盈利能力持续向好。另外，董事会建议末期股息每股12.7港仙，派息率达经调整归母净利润的45％。

强劲的盈利增长势头背后，来源于TCL电子的增长力发生了飞跃——第二、三成长曲线实现向上突破的同时，第一成长曲线智屏业务在逆势中依然带来惊喜。

三辆马车共驱，TCL电子逆势爆发

2022年，消费电子行业整体陷入较大压力之中。GfK数据显示2022年1-11月，全球技术消费电子市场零售额（不含北美，以美元计，以下同）同比下跌高达8.6%。而消费电子的三个主赛道——智能手机、PC及TV，无一不面临严峻的局面。众所周知，智能手机领域手机终端厂商纷纷砍单；Gartner也指出，全球PC出货量同下滑幅度为90年代起追踪有关数据以来最大的跌幅。无独有偶，TrendForce集邦咨询最新统计数据指出，2022年全球TV出货量为2.02亿台，同比下降3.9%，创下近十年电视出货量新低。

全球行业环境进入了短暂且显著的下行周期，更凸显稳健业绩的难能可贵。TCL电子之所以能实现稳健成长的原因，很大程度上是得益于其业务一二三成长曲线持续轮动，构成三足鼎立的支撑点。

第一曲线：智屏业务，结构升维，构成集团成长的稳健基本盘。

第二曲线：全球互联网业务，稳中求进，继续保持较快成长趋势。

第三曲线：创新业务板块，发展相当亮眼，尤其是全品类布局、新能源业务等逐步成熟并快速落地，已形成第三成长曲线，并驱动公司驶入更快的成长快车道。

从业务布局来看，三大业务板块是依据公司长期积累的优势资源搭建的聚合平台，在内部形成了良好的协同效应，最终构筑了一个完整生态链闭环。

互联网业务建立在TCL电子广泛的客户群体之上，不仅服务于TCL品牌的电视硬件，与智屏业务产生较强协同效应，未来还有能力去赋能输出给其它品牌；创新业务板块则依托TCL电子全球供应链、全球营销渠道、体系生态链等优势资源迅速发展壮大，并通过强化TCL品牌反哺智屏业务。在一二三成长曲线轮动的模式下，公司能深度挖掘行业价值链、寻求增值业务机会，同时也透过对平台生态的持续赋能、升级进而形成虹吸效应，链接更多的客群。

这是TCL电子能在逆势之中妥善对冲负面因素，并保持业绩长青的重要原因。

疾风知劲草，智屏业务晋升全球第二

用价格换市场，是对抗逆市的最常用手段——尽管价格战将伤害品牌形象，但众多玩家已在寒冬之下无法抵抗压力。

而面对行业内同行们纷纷致力于压缩成本、“积极向下”的价格战现象，TCL电子坚持“向上”，推行"高端+大屏"策略，聚焦中高端市场，对简单粗暴的“以价换量”说了“不”。由于拥有高端产品技术及强势的品牌影响力，TCL电子拥有更强的议价权，因而能占据主动地位。

TCL电子在业绩报告中指出，公司坚持的是"品牌引领价值，相对成本优势"的经营战略。也就是在维持了相对成本优势的同时，TCL电子进一步升维品牌价值，发力于高端的优质智屏产品。根据业绩报告，报告期内TCL电子的高端化成果显着。2022年TCL65吋及以上智屏出货量同比增长75.7%，出货量占比亦同比显着提升8.2个百分点至19.3%。同期，高端产品TCL Mini LED智屏维持高增长，在全球市场范围内其出货量同比增长26.8%；在中国市场，其占领的份额已过半壁江山，继续蝉联中国市场冠军。

有一些投资者曾担心，有部分企业采取较为激进的低价策略，可能会因此打开竞争渠道，抢夺TCL电子的市场份额。尽管TCL电子本身并未对此专门回应，但此份业绩报告呈现出来的数据无声胜有声。

根据Omdia数据统计，TCL智屏全球出货量市占率连续数年持续提升，排名跃升至全球第二——这意味着TCL再次引发行业洗牌，将LG挤下第二的宝座，并向第一的三星进攻；中国市场方面，2022年TCL智屏出货量同比逆势大幅增长21.3%，零售额市占率同比提升1.8个百分点至14.6%，稳居中国市场前二。种种迹象表明，TCL电子在2022年继续拉大了与竞争对手的差距。

值得注意的是，高端产品具备更高的利润率。2022年，中高端大屏出货量占比提升，带动大尺寸显示业务毛利率同比提升2.1个百分点至18.8%；受益于产品结构升级趋势，中国市场TCL智屏的毛利率同比提升更是超过6.1个百分点至24.4%。高端化战略将带来盈利弹性不断释放，同时受益于前一轮的面板降价，公司盈利空间的提升值得期待。

新增长极显现，再次展现新的成长面貌

TCL电子的包括全品类营销、分布式光伏、智能连接及智能家居在内的创新业务，已接棒智屏业务成为集团的强劲增长引擎。报告期内，创新业务收入同比增长22.2%达104.44亿港元，占整体收入的14.6%，同比提升3.2个百分点。

其中，分布式光伏业务发展态势初露锋芒，2022年第二季度相继开始贡献营收。2022年，该业务实现收入突破3亿港元的大关，公司成为光伏市场上一匹黑马。目前，公司在手订单充沛，已完成超过8,000家农户签约、超过150家经销商渠道新增、工商签约项目超过120个。

公司在光伏赛道的潜力的确让人另眼相看。这样的潜力，一方面得益于TCL在中国市场拥有广泛覆盖的渠道，因此能在不到一年时间内公司就已覆盖了9个省市；另一方面得益于体系产业集群优势，TCL电子与国产新能源龙头TCL中环形成业务协同，形成一体化产业链联盟。

另外，透过资金/工程技术/科技系统/制度与流程的四大能力平台的打造，TCL电子聚集了庞大的资金与技术资源。就当前政策环境而言，政府高度支持此赛道发展，加快推进风光大基地建设，坚持集中式和分布式光伏发电并举，大力发展风电和太阳能发电。这将为TCL电子在这一领域的长期发展带来了巨大的想象空间。

同时，随着公司在AR/XR业务布局的持续落地，业绩还将有望迈向更高的台阶。2022年，TCL电子的子公司雷鸟创新推出了多款消费级AR/XR智能眼镜，并以技术与创新赢得国际认可。TCL NXTWEAR AIR智能眼镜荣获2022年德国“iF设计大奖”，雷鸟Air 1S荣获第七届金陀螺“年度优秀AR硬件奖”。从市场销量来看，其XR产品亦取得不俗成绩。从2022年消费级AR眼镜的线上销量表现情况来看，雷鸟创新以28.4%的市场份额雄踞榜首，跻身于国内消费级AR眼镜第一梯队的品牌，

销量增长背后，是科技硬实力加持。TCL电子在CES 2023上推出全球首款在Micro LED光波导技术上实现双目全彩显示的AR智能眼镜——雷鸟X2。其搭载的Micro LED显示屏对比度可达100,000：1，入眼亮度高达1,000 nits，可为用户提供智能翻译、实时导航、信息提醒、快捷拍照等多场景功能，并引流了行业潮流。

据IDC数据统计，2022年，中国AR/VR头显出货120.6万台（sales in口径）。这是VR一体机自问世以来，首次在中国市场突破100万台年出货量大关，是一个重要的里程碑事件。这预示着VR市场正逐步打开，行业将愈加繁荣。长期来看，VR、光伏等创新业务的潜力值得期待，不妨耐心等待TCL电子未来的发展。

投资者不应忽略的是，从短期来看，消费电子的各条线也已经到达历史低点，待消费电子需求回暖后，量价均将具备弹性，共同形成向上支撑。除却弹性之外，更进一步来说，公司的分红能力构成了稳健投资的基础。TCL电子多年以来一直坚持分红，2022年公司的股利支付率更是创下多年来的历史新高，带来了十分确定的投资价值。