派息基金会否派本？

 

市场上不少基金以定期现金派息作招徕，有些以美元或港元计价的基金，年度化息率9厘多(图一)，在现时银行存款接近零息的环境下，的确吸引了不少投资者投资于高派息基金。但是，投资者必须注意，基金的派息率与基金的表现并没有关系，因此投资者在挑选派息基金时应小心考虑多方面因素。今期的文章，就与大家深入浅出探讨一下投资者投资于拣选派息基金时需要留意的事项。

图(一) 高派息基金列表(只列部份)

基金派息率与基金表现的关系

基金单位的价格是由该基金的资产净值(Net Asset Value, 简称NAV)决定。基金的资产净值计算的方法是根据其持有的投资项目于当日的收市价格或交易日内指定时间的价格，加上未用作投资的现金并在扣除基金的收费后，除以基金已发行单位数目。简单来说，基金的价格主要受以下三个因素影响：(一)投资项目的价格变动、(二)从投资项目中所收取的股息或票息及(三)基金管理费及其他收费。

若基金向投资者提供现金派息，基金公司便需要由基金所持有的现金或将其部份投资项目变现，然后派发予投资者。基金向客户派息后，基金的现金或所持有的投资项目价值将有所减少，因此基金的资产净值会于除净日根据派息金额而下调。

举例说，假设某一债券基金于年初的资产净值为100元，于该年内每个基金单位从所投资的债券中收取了5元的票息。截至年底，基金所投资的债券价格平均上升了2元，扣除每单位1元的基金管理费及相关费用后，投资者的净回报约为6% (图二)。若基金公司于年底宣布向每个基金单位派发10元现金股息，纵使投资者可取得10厘的年度化派息率，但基金的资产净值亦会随之下跌至96元，即较年初的价格下跌了4元。投资者得到现金派息后，其总回报仍旧是6% (图三)。投资者应着眼于基金的总回报，而非以派息率高低去衡量基金的优劣，包括基金所投资板块的前景及基金经理的投资策略等。

图(二) 基金资产净值计算例子

(图三)：基金除息前及除息后资产净值变化例子

在基金派息记录日前后买入基金有分别吗？

不少投资者都喜欢在基金的派息记录日前一至两天买入派息基金，会有一种「现金实时生现金」的错觉，但其实如之前所说，基金在派息后资产净值将会根据派息金额下调，因此在接近基金派息记录日时认购基金其实并没有因此而着数了。

投资者需要注意的是，基金从投资项目中收取到的股息或债息及资本增值幅度能否足够应付基金派发予投资者的利息。若不足够的话，基金的资产净值会一直下跌，即是投资者在该基金的投资金额将会下降，基金要维持每个基金的派息金额将会变得更加困难。

如何衡量基金会否派本？

要研究基金从投资中取得的股息或债息能否足够应付基金派息，我们其实可从基金每月报告中显示的一些统计数据作参考。股票基金来说，投资者可参考基金平均的股息率。债券方面，投资者可参考到期收益率这个数据。到期收益率是指持有一张债券至到期日的年度化回报(假设该债券没有出现违约)。当然，一般主动型管理基金的投资组合时常都会有所调整，因此以上两个数据时有变动，对投资者来说只能作参考之用。

以安联收益及增长基金作例子，此基金将资产平均配置于美国的股票、可换股债券及高收益债券，基金中的可换股债券票息及债券到期收益率分别为2.64%及5.97% (最新基金单张统计)。由于此基金的年度化派息率长期维持于9厘以上(以美元派息类别计算)，因此单靠投资项目的利息收入是不可能派发9厘息的，当中部份派息必须来自投资项目的价格增长及备兑性认购期权(Covered call)的期权金。因此，若基金要同时维持高息政策及价格稳定，基金的投资项目必须能够取得一定程度的升幅，否则价格只会一直下调。近期基金在股票配置方面较集中一些增长潜力较高的科技企业，如Apple、Facebook及Alphabet等，未来能否有足够收益(包括利息收入及资本增长)维持派发高息将视乎以上股票的表现了。