上周净值涨跌幅，后附市场点评（2023.4.24-2023.4.28）

作者：三青时间：2023-05-08 阅读数：人阅读

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勘误（若有）：

【明河周评】2023-4-28

本周受五一消费复苏的影响，大盘先跌后涨，二级市场的信心重新得到恢复，不过A股但凡只要节前漫山遍野都是多头，节后必然冲高回落或者直接回落。

随着年报和一季报进入尾声，请注意三月是一个经济复苏的分界线，大部分优质的上市公司都是从三月开始得到了明显的经营数据改善，我们也比较确定这一改善会在未来几个月继续保持。通俗的解释就是优质且低估的公司会跟随经济回暖的节奏进入上升通道。

当然，只要流动性环境没有变得更宽松，股票市场就是存量博弈，年内出现的任何赚快钱的诱惑到年底时就会发现都是大坑。我们还是坚持本手，赚确定性的钱，迎接净值历史新高。

【半夏周评】2023-4-28

进入4月最后一周，美国1季度GDP同比增长1.1%，低于预期。4月消费者信心指数创9个月新低。截止今年3月，美国消费品进口同比下降20.6%，降幅高于预期。显示经济成长乏力。同时美国财长耶伦警告，如果国会不解决债务上限问题，恐引发一场经济灾难。另一方面，虽然近期公布当周初请失业金人数来说延续增长，但非农就业数据强劲和通胀数据仍处高位是继续加息的重要支撑。美债收益率与美元指数维持横盘震荡。

国内权益市场，统计局发布制造业与非制造业、综合PMI指数环比不同程度有所回落。综合PMI为54.4%，仍处于较高运行水平，表明我国企业生产经营总体继续扩张。制造业PMI为49.2%，陷入收缩区间，但非制造业商务活动指数继续较快扩张。这与4月政治局会议指出内生动力还不强，需求仍然不足相互印证。

商品类，整体看上游原材料板块景气度较弱，1-3月房屋竣工同比增长14.7%，3月房屋竣工面积同比增长32.04%。配置上观点不变。

债券类，国债利率有所下降，推动国债期货上涨，底仓继续持有。继续做好跟踪中观微观数据，净值有所回撤。（归因：权益类和商品类有所回撤）

【聚鸣月报】2023-5-5

4月，市场整体下跌，中特估和AI两个板块依然是主线，其余行业基本上是下跌的。AI内部也在快速轮动，低估值的出版和游戏成为新的热点，前期的热点应用、算力和半导体大幅回调。

从3月和4月的政策面来看，政府对于经济刺激政策的使用比较克制，加上外需疲软，整体经济比较平淡，目前市场对于经济总体比较悲观。在这种情况下，市场一方面在中特估寻求高股息的资产避险，另一方面在AI板块寻找未来的星辰大海。按照对经济的悲观预期，很多行业的当前不错的业绩也已经失效，我相对乐观的经济预期落空，年初曾提过的以时间换空间正在成为现实。在这个过程中，需要耐心等待经济逐步复苏，以及外需见底回升。

一些过去两年受损的行业，目前基本面在环比改善中，比如火电、航空等，可能是这个阶段还不错的选择。其他没什么变化，基本维持前期配置。

【洛书CTA周评】2023-4-28

期货市场方面，海外经济数据偏差，宏观情绪较弱，商品延续了下跌走势。原油价格本周大幅下跌，受美国经济数据较差及加息预期拖累，化工板块在原料走跌影响下多数下行，其中SA受新装置投产预期打击跌幅较大；黑色板块本周震荡下跌，钢材需求小幅回升但维持弱势，螺纹产量延续回落，原料承压；有色板块整体承压，国内复苏预期降温及海外GDP部分交易衰退预期，拖累有色金属；农产品板块有所分化，油脂玉米延续下跌，其中菜油供应偏宽松跌幅较大，蛋白粕本周反弹，白糖则继续创新高，走势强劲。

从策略方面来看，本周洛书CTA策略中趋势跟踪策略盈利，期限结构和基本面量化策略亏损；从品种上来看，商品期货中农产品板块的持仓盈利，黑色板块的持仓亏损。

【土狗聊聊】

调仓了，模拟盘也要认真对待。

最近股票类资产又跌回来很多，跟CTA一样都属于跌幅巨大之后的低位，但是站在目前点位，基于赔率原则，个人认为股票类资产的向上弹性可能会更大一些（指望CTA修复一二十个点的回撤，路径可能更加难熬）。所以对之前过高比例的CTA做适当减持，一部分头寸错位调整到未来向上弹性更大的股票类资产，另一部分对位增配到波动率更低、更加稳健的多策略&低波动CTA）。

另外，年初对低估值高股息的深度价值类资产做了边际减持，对成长类资产做了边际增配，到目前为止的结果被证明是当初有点过于乐观了，对风格变化的判断在节奏上没有把握好。本周对边角比例的公募做了适当的平衡，以保持组合整体在风格上更加均衡。