华金证券：给予中国联通增持评级

华金证券股份有限公司李宏涛近期对中国联通进行研究并发布了研究报告《持续受益数字经济，产数占收比创新高》，本报告对中国联通给出增持评级，当前股价为5.44元。

　　中国联通(600050)

　　投资要点

事件：2023年4月19日，中国联通发布2023年第一季度报告，2023Q1公司实现营业收入972.22亿元，比上年同期增长9.2%，实现归母净利润22.66亿元，同比增长11.6%。

业绩增长符合预期，归母净利润两位数增长。公司把握数字经济发展潮流，大力发展“大联接、大计算、大数据、大应用、大安全”五大主责主业，经营业绩实现良好发展。2023年第一季度公司实现营业总收入972.22亿元，同比增长9.2%，归母净利润/扣非归母净利润达到22.66亿元/20.15亿元，同比增长11.6%/0.4%，营业收入和净利润仍保持高速增长，一季度实现经营现金流173.62亿元，同比大幅增长21.6%，经营现金流占营业收入比达到17.9%，同比改善1.9%，资产负债率45.9%，保持合理水平，经营质量也不断提升。

产业互联网保持韧性，联通云营收增速超40%。2023年第一季度，公司实现互联网收入223.89亿元，占主营业务收入比突破26%，同比提升2.1个百分点。截止报告期，公司不断深化“5+4+31+X”新型数据中心体系建设，IDC机架数达到37.2万，持续丰富云资源储备，2023Q1“联通云”收入达127.9亿元，同比增长40%。大数据方面，公司在数字政府、数字金融、智慧文旅、数据安全等领域持续复制标杆项目，2023Q1实现收入14.98亿元，同比增长54.2%。数字化应用方面，公司在数字政府、智慧城市、工业互联网等重点行业领域打造超过1.9万个5G规模应用，5G虚拟专网服务客户已达4562家。

基础主业增长稳健，大连接规模持续增加。公司全面强化用户融合化、群组化，引领大联接规模价值发展。截止报告期，公司“大联接”用户规模达到9亿户，其中5G套餐用户达到2.24亿户，推动公司移动主营业务收入实现人民币438.23亿元，同比提升4.4%，移动用户ARPU达到44.9元，同比提升0.9元；固网宽带接入收入同比提升3.1%，达到人民币118.56亿元。公司加速推进人机物泛在互联，加快发展物联网和工业互联网，物联网终端连接数达到4.16亿个。

数字推动经济方式变革，数据流量需求持续释放。近年来，随着国家的政策支持、基础设施的大力建设以及数据应用的推广，互联网用户数量不断扩大，流量使用不断升级。截止2023年3月末，三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达6.04亿户，比上年末净增1457万户，移动电话用户总数达17.05亿，比上年末净增2161万户，蜂窝物联网终端用户19.84亿户，比上年末净增1.39亿户。截至3月末，移动互联网用户数达14.8亿，比上年末净增2857万户，一季度移动互联网累计流量达668亿GB，同比增长13.7%。互联网用户的扩大推动数字消费深入到人们的生活领域，不断创新消费内容和消费形态；产业领域，人工智能、大数据等新兴形态不断赋能传统产业发展，产业数字化融合应用成果不断涌现，带动数据流量市场需求持续释放。

投资建议：中国联通作为通信领域的领先企业，在坚持“强基固本、守正创新、融合开放”的战略指引下公司经营成果显著。我们预测公司2023-2025年收入3860.01/4193.91/4552.48亿元，同比增长8.8%/8.7%/8.6%，归母净利润分别为85.26/97.30/109.57亿元，同比增长16.8%/14.1%/12.6%，对应EPS为0.27/0.31/0.34元，PE为20.0/17.5/15.5，首次给予“增持”建议。

　　风险提示：产业互联网业务发展不及预期；5G业务发展不及预期；共享共建不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券余熠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.97%，其预测2023年度归属净利润为盈利83.97亿，根据现价换算的预测PE为20.92。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级15家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为7.48。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国联通（600050）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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