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国海证券-大唐发电-601991-点评报告:2023Q1 扭亏,利润有望持续修复-230428

作者:三青 时间:2023-05-05 阅读数:人阅读

 

事件:

  2023Q1,公司实现营业收入280.5亿元,同比-5.88%,环比-5.17%;归母净利润1.37亿元,同比+5.46亿元,环比+13.11亿元。

投资要点:

煤价下行带动利润如期修复。2023年Q1公司营业收入同比下降,主要受全社会用电量增速放缓影响,煤机上网电量同比-10.97%,总上网电量同比-8.69%;净利润实现正增长主要受益于煤价下行,2023年Q1秦皇岛动力煤(Q5500)市场价均价1154元/吨,最低价995元/吨,较2022年12月31日的1203元/吨大幅下降,公司火电业务实现大幅减亏,整体销售毛利率环比提升1.93pct至6.73%。此外,2023Q1公司取得投资收益4.46亿元,助力业绩实现正增长。

来水偏枯水电发电量下滑,风光发电量大幅增长。2023年Q1,公司煤机/燃机/水电/风电/光伏发电量分别同比-10.97%/+22.82%/-36.30/+33.01%/+51.30%,其中水电主要受来水偏枯影响,新能源机组受益于利用小时数提升和装机增长。截至2022年底,公司新能源装机1.2GW,在建+核准11.2GW,后续有望提供充足增长动力。

管理费用率+财务费用率双降,高质量增长可期。2023年Q1公司盈利质量进一步提升,管理费用率较2022年下降1.52pct至1.6%,财务费用率较2022年下降0.25pct至5.41%。公司2023年4月发行的超短融票面利率低至2.1%,融资成本下行有望为后续新能源装机提供支撑。

盈利预测和投资评级我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为37/48/63亿元,对应PE分别为16/12/10倍。后续随燃料成本下行,公司有望实现盈利反转,新能源装机持续增长也将贡献业绩增量。维持“买入”评级。

风险提示宏观经济下滑风险;政策推进不及预期;来水不及预期;电力需求不及预期;电价下滑风险;风光新增装机项目进展不及预期风险等。

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三青

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