倍轻松上市来头不小，知名艺人肖战代言，机构股东竟然还有这家境外大咖

 

7月9日，深圳倍轻松披露首次公开发行股票并在科创板上市发行结果公告，这家按摩器材生产商距离正式上市敲钟仅一步之遥。该公司目前主营智能便携按摩器，在该细分领域具有较强的市场竞争力，主营业务收入快速增长，综合毛利率近60%。

不过，与奥佳华等同行业上市公司相比，倍轻松整体规模仍然存在一定的差距。当前行业竞争日趋激烈，公司需要进一步扩大收入规模，以更好地把握发展机遇。而在此次IPO之前，公司高调宣布知名艺人肖战成为全球品牌代言人，显示了吸引年轻客户群体的野心；其背后股东阵容也浮现，深圳市政府引导基金、KKR等机构均有间接一定比例股份。

主打按摩器产品 毛利率近60%

公开资料显示，深圳市倍轻松科技股份有限公司成立于2000年7月，前身为深圳市康思电子有限公司，早在2001年即推出首款按摩器产品。公司目前主要从事智能便携按摩器的设计研发和生产销售，以自主品牌“breo”和“倍轻松”系列产品为主，同时还为其他知名品牌企业提供ODM（原始设计制造商）定制产品。截至去年底，公司拥有的境内外专利合计576项，获评国家知识产权优势企业，产品能缓解身体眼睛、颈肩、头部等不适状况。

财务方面，2018年至2020年，公司营业收入分别约为5.08亿元、6.94亿元、8.26亿元，最近3年营业收入复合增长率为27.55%；净利润则分别为4509.72万元、5476.71万元、7045.81万元。今年一季度，公司营收约2.15亿元，较去年同期增长62.42%；净利润约为1113.27万元，同比增长190.80%。公司预计今年上半年营业收入约为5亿元至5.3亿元，同比增长幅度约为51.67%至60.77%；净利润约为3400万元至4000万元，同比增长约为186.69%至237.29%。

最近三年，倍轻松主营业务毛利率分别为58.07%、60.82%和58.33%。公司表示，主营业务毛利率较高，主要受产品销售价格、原材料价格、用工成本、产品结构以及行业环境变化等因素影响。由于其他产品收入金额较小，综合毛利率变动趋势与主营业务毛利率一致。

招股书披露，倍轻松采取轻资产经营模式，目前生产方式为自主生产与委托加工相结合，公司掌握产品设计研发、品质控制和供应链管理等核心环节。以眼部智能便携按摩器为例，2020年，公司自主生产产量8.74万台，委托加工产量67.87万台，后者占比88.59%。

销售模式方面，线上销售已成为倍轻松不可或缺的渠道。公司最近三年在各电商平台的线上销售额分别约为1.7亿元、2.79亿元和4.31亿元，占当期主营业务收入比例分别为33.7%、40.26%和52.27%。此外，公司还通过在全国各地开设直营门店展开线下直销。最近三年，公司线下直销收入分别为1.76亿元、2.46亿元和2.22亿元，占当期主营业务收入比例分别为34.71%、35.55%和26.88%，也是公司主营业务收入的重要组成部分。

除国内市场外，公司还致力于开拓海外市场。2018年至2020年，倍轻松外销收入占主营业务收入的比例分别为12.38%、10.89%和9.52%，主要来源于美国、日本、韩国、俄罗斯、新加坡、澳大利亚、新西兰及马来西亚等国家和地区。

曾登陆新三板 对赌条款已终止

事实上，此次IPO并非倍轻松首次登陆资本市场。2016年5月，倍轻松曾在全国中小企业股份转让系统(新三板)挂牌，但到2017年8月终止挂牌。公司当时公告称，根据自身经营发展需要以及战略发展规划，为更好地实现公司及全体股东利益的最大化，经慎重考虑，申请公司股票在新三板终止挂牌。

股权方面，公司董事长兼总经理马学军合计控制公司70.57%股份，董事、文化师汪荞青持股7.43%，李践持股2.11%。马学军生于1971年，为职高学历，和汪荞青曾系夫妻关系，二人已于2014年8月办理离婚手续。二人在婚姻存续期间育有一女，尚未成年，离婚后均未再婚。

机构投资者中，蔚叁投资持股3.98%，欢乐世纪持股2.93%，红土投资持股1.96%，嘉信元德持股1%，赫峰正富持股0.94%，丹麓投资持股0.65%。其中，深圳市引导基金投资有限公司作为有限合伙人持有红土投资23%的出资，同时亦持有嘉信元德24.99%的出资。

招股书显示，海外投资机构也对倍轻松青睐有加。上述股权投资者中，蔚叁投资是一家投资性外商独资公司，自然人股东均为外国国籍，机构股东均系境外知名私募股权投资机构KKR旗下子基金。KKR基金成立于1976年，总部设在纽约，在旧金山、伦敦、巴黎、香港、东京、北京等地设有多个办事处，是国际知名的投资机构之一。截至2020年9月，KKR资产管理规模为2340亿美元。

值得注意的是，倍轻松及其控股股东、实际控制人曾与外部投资人利维喜、蔚叁投资、欢乐世纪、红土投资、嘉信元德、丹麓投资签署过对赌或特殊权利条款。截至上市前，上述对赌及特殊权利条款均已彻底终止。

行业竞争加剧 公司加码直营门店

随着社会经济的发展，人们日益重视身心健康，保健意识不断增强。近年来，人口的老龄化、亚健康的扩散等因素推动按摩器具市场规模持续快速扩大。

前瞻产业研究院报告显示，按摩器具的全球市场规模于2015年首次超过100亿美元，又于2019年首次超过150亿美元。智能化按摩器等产品满足了消费者对于新一代按摩器具的要求，未来市场空间广阔。至2022年，全球市场规模预计将接近184亿美元。目前，中国已成为全球按摩器具市场需求增长最快的地区之一。

虽然我国智能便携按摩器行业处于快速增长阶段，但行业竞争也日趋激烈。一方面，现有大型公司对市场争夺的竞争加剧，采取多种途径抢占市场；另一方面，中小型公司不断涌入市场，希望获得一定的市场份额。为应对行业竞争加剧的风险，该赛道入场者在产品研发、市场拓展上加大投入，并积极寻找新的盈利模式和利润增长点。

2020年度，行业内主要企业奥佳华智能健康科技集团股份有限公司主营业务收入约为69.24亿元，其中国内销售收入约为15.47亿元，占其主营业务收入的比例为22.34%。奥佳华是一家多元化运营的上市公司，除按摩小电器外，其主营业务还包括大型按摩器具、加湿器、家用医疗等业务，且以出口为主。与其相比，倍轻松业务主要集中在智能便携按摩器领域，营业收入的整体规模也存在较大差距。

国信证券指出，国内20-49岁的潜在按摩需求群体约1.4亿，而2020年预计局部按摩器市场规模仅约72亿元，对应人均支出仅53元，若局部按摩器未来降低50%的人工按摩的频率，则人均支出天花板望达现阶段8倍，稳态空间预计达540亿元。当前消费者对高品质产品有购买欲望，按摩部位和功能呈现精细化，但产品与需求不匹配等趋势和矛盾下，龙头带领行业向好发展的方向明确。

招股书显示，综合估算倍轻松在国内按摩器具行业的市场占有率约为5%-7%，在便携式按摩器这一细分领域的市场占有率约为13%-15%。目前，我国按摩器具行业集中度不高，国内按摩器具各类生产企业超过3000家，行业聚集度提升或将为公司带来发展潜力。

倍轻松表示，公司本次公开发行股票的数量为1541万股，占发行后总股本的比例为25%，每股发行价格27.40元，募集资金总额约4.2亿元。公司拟使用本次募集资金在全国各地新设248家直营门店，以进一步扩大公司营销网络，完善公司营销体系架构，提升公司经营规模及整体经营实力。

需要注意的风险是，倍轻松销售费用率分别为36.01%、41.28%和41.4%，销售费用率较高，且高于可比公司，主要因为销售模式存在差异。公司直销比例较大，在直销渠道下，公司线上平台的推广费和线下门店的租赁费、销售人员的薪酬支出较大，销售费用率随之较大，而可比公司直销比例相对较低，销售费用率也随之较低。公司坦言，线下门店的租赁费、销售人员的薪酬支出将进一步增加，销售费用率可能进一步增长，存在对公司的经营业绩产生不利影响风险。