信达证券：给予恒生电子买入评级

信达证券股份有限公司庞倩倩,郑祥近期对恒生电子进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：证券资管IT龙头，公司竞争地位全面解析》，本报告对恒生电子给出买入评级，当前股价为50.5元。

恒生电子(600570)

证券资管市场具备长期持续成长性。全面注册制、REITS推行、银行理财子持续建设、外资进入等持续带来客户增量投入，市场改革推动带来的需求红利仍在持续。但需强调的是，收入增长的路径并不是只靠增加功能来实现这么单一，包括参数设置的优化、容量变化、风控、冗余度提升等等都是持续的价值提升点。

我们认为恒生电子形成竞争优势的主要原因：抓住下游行业的成长红利，明确的市场战略。以投资管理系统为核心，完善其他销售系统、估值系统产品线。始终坚持金融IT行业的大方向。

竞争力分析：相比同领域其他上市公司，公司产品线较全。非上市竞争对手通常专攻几个细分领域，进行差异竞争，也有产品线与恒生重合度大的公司，但非上市公司研发实力均较恒生有较大差距。券商IT实力有限，我们认为券商IT自研/输出对恒生构成的竞争不大，券商对打造研发平台有需求，恒生也快速推出jres3.0平台来满足客户定制开发的需求。

对标分析SS&C的主要结论：SS&C的发展历史反映了美国证券资管IT市场持续成长性，我国的证券资管IT发展也处于产业较早阶段，我们预计将有更快的增长。相比业务较庞杂、并购带来经营不确定性的SS&C，主要依赖内生稳健增长的恒生电子，或应享有更高估值。

我们预计公司2023-2025年总营收分别为76.86亿元、93.05亿元及112.27亿元，归母净利润分别为18.06亿元、23.44亿元及28.93亿元。公司为金融IT龙头公司，我们给予恒生电子2024年60倍PE估值。根据我们盈利预测数据，恒生电子2024年归母净利润为23.44亿元，对应2024年总市值1406.4亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：1.若市场监管整体趋严态势不改，与交易量/金额挂钩的创新商业模式较难突破，或将影响行业客户创新业务的发展，进而影响公司业务增长。2.证券IT投入增长或受到股市交易规模波动影响，若股市波动较大，可能拖累公司证券IT收入。3.若金融信创推进不及预期，产品替换进程放缓，或将影响公司相关收入。4.行业竞争加剧，公司市场份额或受影响。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国元证券耿军军研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.84%，其预测2023年度归属净利润为盈利17.02亿，根据现价换算的预测PE为56.11。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有35家机构给出评级，买入评级30家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为64.99。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，恒生电子（600570）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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