Pre-IPO轮投资真的还能赚钱吗？

 

能，但不多。

“一二级市场倒挂”“ Pre-IPO轮次投资不再赚钱”“闭着眼赚钱时代终结”……随着全面注册制的实施，这些言论充斥着整个投资圈，众多投资者都表示现在钱难赚，投资也不再是稳赚不赔的买卖。

4月10日，主板首批注册制10家公司集体上市，一开盘，10只个股全线上涨，这一消息给市场带来了众多信心，不少投资者认为在主板上市的Pre-IPO轮投资项目仍然可以赚钱。然而，Pre-IPO轮投资真的还能赚钱吗？

Pre-IPO轮投资真的还能赚钱吗？

此前，由于Pre-IPO轮投资具有风险小、回收快、可以获得较高投资回报的优点，因此，至少有70%-80%的投资机构看准了一二级市场的巨大价差，期望做个套利的股权投资，从而把精力转向了Pre-IPO项目，该轮投资也逐渐成为股权资产配置时代下“明星”。然而，随着科创板以及注册制的逐步推广，传统纯套利的模式开始受到冲击，新股破发屡见不鲜。在2022年A股上市的428只新股中，121只新股上市首日收盘价低于发行价，占比近30%。2021年，这一占比仅为4%。

这意味着，对于VC/PE机构而言，IPO已经不是一个稳赚不赔的退出模式，甚至有不少机构因为盲目参与Pre-IPO项目，上演了“追高惨被套”的剧情。这就导致一些投资人和 LP 开始疑问：Pre-IPO投资还能赚钱吗？2023年4月10日，主板首批注册制10家公司集体上市。经投中网梳理发现，这10只新股之中，仅有柏诚股份、中重科技、登康口腔3家企业历史上存在Pre-IPO轮投资（筛选标准：于申报上市前24个月内进行最后一轮投资，且为引进外部股东）。

（图表来源：投中网）

以发行价计，这些Pre-IPO投资的回报都相当不错。回报倍数最高的登康口腔，Pre-IPO轮有4倍回报，最低的柏诚股份也有近3倍回报。投中网的这个数据，让许多投资者开始觉得目前Pre-IPO轮还是可以赚钱的。是的，目前的价格对于Pre-IPO轮投资者来说还是赚的。然而，这个阶段投资的并不是今天或者明天短短几天就可以“套现走人”的，这其中有一个最重要的关键点，那就是解禁期。就如登康口腔的投资者温氏投资一样，需要度过58个月的锁定期才可以解禁。只有扛过解禁期，及时进行减持兑现，这部分盈利才能落入投资者手中。

同时，减持过后，股权投资还会产生高额的税费，这样来算的话，Pre-IPO轮投资所赚的数字就很鸡肋了，也变得不那么吸引人了。并且不是所有Pre-IPO轮投资最后都能成功IPO。综上，虽然说Pre-IPO投资还存在盈利的机会，但其上市是否可以盈利，与多种因素有关，比如大热行业跌落、科技成色不足、行业对手有巨头等。因此，对于Pre-IPO投资，投资人要押中那些高成长、高爆发的项目才行。

今年还有谁在投Pre-IPO轮？

虽然说Pre-IPO轮投资目前赚钱较难，甚至会出现亏损的情况，但是，今年仍然有不少机构选择了该轮次进行投资。根据投资界官网信息显示，今年有10个项目获得了Pre-IPO轮投资。其中，就有前文提到的投资登康口腔的温氏投资。

据悉，温氏投资成立于2011年4月21日，是国内著名农牧食品集团温氏股份全资子公司，于2014年在中基协完成私募投资基金管理人登记，旗下管理基金59只、投资案例141件、上市数量45家。

（温氏投资数据，图源：投资界）

温氏投资刚成立的几年，主要以Pre-IPO阶段的投资为主。但2019年以来，一二级市场的差价普遍收窄，破发频现，甚至出现估值倒挂的现象，一二级市场套利空间越来越小。“我们研究后认为，‘摘苹果理论’（ Pre-IPO的投资策略）已经不复存在了。我们要继续在这个行业立足的话，必须要做出改变，对行业的研究要更加深入。”温氏投资执行总经理兼消费行业组负责人黄海平如是说。正是在这一契机之下，温氏投资调整了投资策略，并在内部进行了行业分组，开始在聚焦行业内“往前投”。另外，从今年机构进行Pre-IPO轮投资的项目来看，投资行业集中在芯片半导体、新能源、新材料、云计算等板块，这些板块近两年都属于大热行业，这也许是投资机构有信心采用Pre-IPO轮次模式投资这些项目的重要原因之一。

结语

全面注册制首批Pre-IPO项目的表现并未对Pre-IPO轮投资是否还能赚钱这个话题进行盖棺定论，后期这些项目及将要登上A股市场的Pre-IPO项目表现如何，让我们一起拭目以待下吧！（本文仅代表个人观点，不构成投资建议。）