“金领”保代之10年河东10年河西

 

都说，“30年河东，30年河西”，而对于“金领”保代来说，世界变化更快，可谓“10年河东，10年河西”。

就在日前，一张关于西南证券欲裁撤投行部门的截图在网络中流传，称“西南证券投行人员都在忙于找工作”。更加让人对于“金领”保代唏嘘不已， 2018年新上市公司仅有105家，相比2017年的438家锐减76%。在此背景下，受监管环境与市场环境影响，投行日子比往年更难过，尤其是“金领”保代。

▲聊天记录

十年前 这一职位就已经年入百万以上

▲漫画一则

说到保代，即保荐代表人，是指上市后备企业和证监会之间的中介，相当于这家企业的代表，担保推荐企业上市。

2003年末，证监会推出第一次保荐胜任能力资格考试，同时推出IPO和上市公司发行新股的保荐制度，明确规定每个IPO项目和再融资项目，须有两名保荐代表人签名保荐，每位保代在签名保荐的项目完成发行前，不得保荐其他项目，每家证券公司必须要有2名注册保代，方可成为保荐机构，从事保荐业务（保荐制度本身更于2005年末写入修订后的《证券法》）。从此，作为类似于券商投行牌照的一个特殊群体——保代阶层在中国资本市场横空出世，并毁誉加身。

一般来说，金融行业的从业者，往往收入较之其他行业更高一些，而保代，即使在金融行业，也是妥妥的“金领”。在十年前，保代最红火的的时代，其收入由年薪、签字费和转会费三部分组成。保代的年薪最少在100万至150万之间，高者甚至接近200万；签字费是指在每一个保荐项目上署名的费用，一般是70万至80万；转会费是保荐人在“跳槽”到另一家保荐机构时，下家支付给保荐人的费用，通常都高达200万。据估计，2009年千名左右的保代就耗费券商20亿元的成本。

行军长史当年一位同窗，尽管已经取得西安交大博士学位，依然打算跃跃一试，可见当时保代的吸引力之巨大。值得一提的是，西部证券的前任总经理祝健，就曾是一名保荐代表人。

十年后 仅有15%的保代有在会项目

变化来得太快，继2017年发行加速后，2018年IPO发行节奏大幅下降，投行步入“寒冬”。来自 Wind的统计，2018新上市的企业有105家，相比2017年的438家而言，不足后者的1/4。

某券商人士告诉长史君，自家投行业绩完成量只有30%。而传出裁撤投行风波的西南证券，其投行业务2018年表现异常平淡，IPO业务颗粒无收，再融资和债券融资业务也远逊色于前几年。而其2017年，也还有2单IPO过会。

就陕西本土券商西部证券而言，仅仅保荐承销一家IPO，即就是华致酒行连锁管理股份有限公司，该首发申请于2018年11月13日获得证监会发审委审核通过。而在2017年，则是审核通过4家。

此外，整体IPO募资金额也大大低于2017年同期。2018年前11个月，一共有100家企业完成了IPO上市，共募资资金1349.71亿元；但在2017年同期，共有414家企业完成了IPO，募集资金2137.77亿元。

▲华致酒行IPO消息报道

截至今年1月3日，共有544名保代有在会项目，在保代总数3678名中占比仅为14.79%。这比去年同期（2018年1月5日）出现明显下滑。彼时有在会项目的保代人数共有882名，占比达到25%。

有签字IPO项目的保代人数越来越少，这意味着更多的保代在IPO业务上饱受煎熬。

从签单数量结构上看，今年共有5名保代的在会项目数量最多，各有3单项目，分别为广发证券保代杜俊涛、中信建投证券史云鹏、东北证券王振刚、中金公司章志皓、中信证券赵亮，占比仅为0.06%。另有50名保代则有2个签字项目，占比仅为9.19%。

保代人数十年增长两倍半

▲保荐代表

应该说，2018年成为近年来IPO审核最严的一年，过会率仅为60%。“去年有一大批上市申请撤回潮，监管让券商把不符合发行条件的项目撤下。另一方面，因为要求严格，券商新申报的项目也比去年减少，所以走进公众视野的签字项目比以前要少很多。”有业内人士如此说道。

因此，这一年各家券商的IPO成绩单也被市场视为它们保荐实力的真实体现，反之也是保代面临煎熬的原因之一，但是也有不少人士认为确实存在“产能过剩”的情况。

据统计，2004年以保荐代表人为主的投行人员仅有数百余人，到了2009年年初，已经实行5年的保荐制度，此时保荐代表人的数量刚刚达到千人的规模，保代的供不应求情况十分突出，也自然引发了各券商之间大挖墙脚。

此后，随着考试门槛的降低，之后投行人员大幅扩容。管理层一方面修例，允许最近三年内完成过一单保荐项目的保代，可在发行部和创业板部分别双签，另一方面，自2013年开始，将每年一次的保代资格考试改为每年两次。同时，加大对违规保代的惩罚力度，终身禁入已频频出现。

来自中国证券业协会统计数据显示，保荐代表人队伍近年来大幅扩容，截至2018年5月1日，人数已从2016年年初的2781人增至3585人，而各媒体报道的最新数据是3678人。相对于2009年初的刚刚千人，增长了两倍半。

然而问题是，行业内或许并不需要那么多的保代，保代终于不再是一个令人只会羡慕嫉妒恨的职业。

▲保荐代表总人数TOP30

保代也面临自身的“供给侧改革”

其实，西南证券投行裁员的传闻也透露出一定的行业焦虑。近两年来，监管层面对证券行业扶优限劣的趋势非常明显。投行人士也多有感触，很多大项目都在向大券商倾斜，中小投行的生存压力巨大。

而对于保代而言，也产生了新的流动，不过与过去“为追求高额激励跳槽至小券商”的现象不同的是，如今从业者往大平台靠拢，比如中信在过去一年从多家券商招揽了约25名资深保代。

虽然保代行业已经不如以前“吃香”了，但保代毕竟是一个资质，只要考上就有签字机会，有资质总比没有要强。但更为关键的是拉项目的能力，这并不会因为保代人数增加也出现整体质量的提升，这里还是有个体差异，保代人数多只会加大市场竞争。

竞争中，保代自身显然也需要一场“供给侧改革”，除了靠拢大的平台，还有自身能力的提升，比如是否可以成为某一个细分领域或者具体行业的“执牛耳者”。

当然，保代远不是投行的全部，未来投行还有远比保代更出彩的体现。

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