国金证券：给予振华科技买入评级

 

国金证券股份有限公司杨晨近期对振华科技进行研究并发布了研究报告《高增长彰显韧性，盈利能力保持高位》，本报告对振华科技给出买入评级，当前股价为135.0元。

振华科技(000733)

业绩简评

公司发布2022年三季报，前三季度实现营收57.01亿，同比+34.2%；归母净利润18.64亿，同比+95.0%。22Q3实现营收18.65亿元，同比+30.3%、环比-4.3%；归母净利润5.91亿元，同比+34.1%、环比-11.3%。

经营分析

业绩维持同比高增长，Q4有望超预期。公司军用元器件产品需求旺盛，22Q3收入及利润同比维持高增长。Q3为相对淡季，且9月份贵阳疫情较为严重，收入及利润环比略有下降。考虑到军品全年交付具有强计划性，Q4业绩有望提升。

产品升级推动毛利率提升，增资子公司加码高端产品发展。公司阻容感业务增长稳定，电源模块和半导体分立器件业务拉动业绩弹性。产品结构升级助推利润率提升，22Q3毛利率62.16%、同比+0.73pct，净利率31.67%、同比+0.91pct。最新公告对子公司振华微及振华华联增资，加码电源模块和高端开关产品的发展，预期未来公司盈利能力仍有提升空间。

生产交付有序推进，产能扩张助力长期发展。公司订单交付结转顺利，合同负债较期初下降53.5%。下游高景气持续下公司积极扩产，三季度末在建工程余额3.52亿，较期初增长44.7%，助力长期发展。

长期定位：上下游一体化、军工电子平台龙头。公司持续推进业务拓展及产品升级，传统被动元件收入占比50%以下，发力军用功率半导体、电源模块及高端机电组件等国产化率较低的高端产品市场，未来发展前景广阔。公司借助定增资金增强生产及研发能力，募投6寸线打造IDM模式，长期来看有望成长为上下游一体化的军用电子平台型龙头，定位稀缺。

投资建议

军用元器件市场高景气持续，公司作为行业龙头积极拓展产品品类并进行高端升级，叠加规模效应带来盈利能力提升，预计公司2022-2024年归母净利润为24.20亿、31.72亿、41.49亿元，同比增长62.3%/31.1%/30.8%，对应PE为29/22/17倍。考虑公司作为平台型龙头定位稀缺，长期投资价值突出，维持“买入”评级。

风险提示

军用元器件价格小幅下降；高端元器件国产化不及预期；产能扩充及产品研发进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券付宸硕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.99%，其预测2022年度归属净利润为盈利24.01亿，根据现价换算的预测PE为29.16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级16家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为150.72。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，振华科技（000733）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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