天风证券：给予会畅通讯增持评级

 

天风证券股份有限公司康志毅,唐海清,王奕红,林竑皓,陈汇丰近期对会畅通讯进行研究并发布了研究报告《持续聚焦新型应用领域投入，未来盈利能力有望恢复》，本报告对会畅通讯给出增持评级，当前股价为19.69元。

会畅通讯(300578)

事件：

公司发布2022年年报，2022年公司实现收入6.70亿元，同比下降1.26%；实现归母净利润0.17亿元，扭亏为盈。

三维云视频战略转型稳步推进，持续聚焦新兴应用领域投入从收入结构看，公司整体向三维云视频战略转型稳步推进。2022年，公司云视频业务占营业收入比重进一步达到约96%，全年云视频业务收入约6.46亿，同比持平略增长约1.54%。其中：

1）云视频软件业务收入约2.13亿元，同比增长约16.6%；

2）云视频硬件业务收入约4.33亿，尽管业务和供应链受全球经济下行影响较大，同比增速略降，但基本持平。

在面向新兴应用领域，公司持续加快产业布局，除了已有的国产化音视频算法和引擎外，3D图形引擎，3D智能渲染，AIGC等也成为重要的研发投入和投资布局方向。

公司还通过战略投资进一步布局“元宇宙+虚拟数字人”赛道。公司投资了广州市匠思元数字科技有限公司，匠思元数字是一家拥有超过十年“数字内容创意+品牌传播”行业经验，掌握国内外顶尖3D制作技术的虚拟原创内容服务商，拥有着完整的“元宇宙直播+虚拟人+企业元宇宙数字影棚”的3D虚拟制作定制化、全场景、全链条服务。

三项费用具备弹性，未来盈利能力有望恢复

2022年，公司在研发上延续了以往的投入，研发费用同比基本持平。与此同时，公司继续加强提高营销人效，销售费用同比下降约12.7%。在管理费用方面，同比增长33.38%，主要由于2022年相比2021年，公司股权激励费用差异较大，以及22年公司对员工的薪酬结构进行了调整，并加强了集团数字化转型和系统升级改造。

投资建议与盈利预测：

公司是国内知名的面向数字经济的国产云视频品牌，从成立至今始终聚焦于音视频通信服务领域，近年来通过收购明日实业和数智源，打通了“云+端+行业”的产业布局。短期来看，公司业务受全球经济下行影响较大，但中长期来看经营有望改善、业务有望重拾增长，我们将公司23、24年归母净利润由此前的0.76亿元、0.88亿元下调至0.45亿和0.68亿元，预计公司25年归母净利润为0.87亿元，维持“增持”评级。

风险提示：视频会议行业竞争格局加剧、美元汇率波动、海外经济下行等不确定风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河赵良毕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为18.02%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.14亿，根据现价换算的预测PE为10.94。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，会畅通讯（300578）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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