“小而美”戴维医疗一季度业绩大增，但应收账款激增或成隐患

界面新闻记者 | 李科文

界面新闻编辑 | 谢欣

4月21日，戴维医疗公告2023年一季度业绩。一季度业绩显示，戴维医疗实现营收1.58亿元，同比增长61.55%；实现净利润5001.93万元，同比增长421.75%；实现扣非净利润4438.71万元，同比增长1658.88%。

受此消息影响，当天戴维医疗报收20.10元/股，涨6.07%。

戴维医疗属于婴儿保育设备行业，具体来说应该是婴儿培养箱这个细分领域的龙头企业，主要产品线为是培养箱、辐射保暖台、黄疸治疗系列和吻合器。

生命的诞生并非一帆风顺，在医院妇产科，接生医生总会遇到早产儿、低体重儿、病危儿等特殊情况，这时就需婴儿培养箱这类医疗器械来协助医生与护士保护婴儿帮助这些幼小的新生命。其中，黄疸是新生儿比较常见的病症。这时患有黄疸的婴儿就会被培养箱里照蓝光。这些也就是戴维医疗的业务覆盖的临床应用逻辑。

戴维医疗一直因较好的资产负债率，被市场结构誉为“小而美”。从2018年至2022年，戴维医疗的资产负债率一直维持在20%以下。不过，在近年来看有提升的趋势。

特别是，在2022年，戴维医疗没有一分钱的长短期借款。其应收账款也只有1703.86万元，占总资产的1.37%。此外，戴维医疗手里还握着4.1亿元的现金。毛利率与净利率也均稳定，毛利率在50-60%之间，净利率在20%左右波动。

需要注意的是，戴维医疗上述一直被称为“小而美”的形象，似乎有松动的迹象。具体来看，戴维医疗由于销售订单增加营业收入增加61.55%至1.58亿元。与此前惯性不同，这次戴维医疗的应收账款从2022年期末的1703.86万元，增加至3039.77万元，同比增加78.41%。这部分的增加缘由是戴维医疗给予经销商信用期内信用额度增加所致。

从经营现金流也可验证，戴维医疗经营活动产生的现金流量净额虽然由负转正，同比增长138.54%，不过也仅为690.32万元。其中，经营现金流净流入为1.52元。

实际上，戴维医疗也一直存在信用集中的风险。截至2022年12月31日，戴维医疗应收账款的59.14%（2021年12月31日：66.59%）源于余额前五名客户。而且，戴维医疗对应收账款余额未持有任何担保物或其他信用增级。

虽然这部分占总资产比重仍小，但这样的趋势变化，还是值得注意。

婴儿培养箱毕竟整体市场并不宏大。据前瞻产业研究院，2019年中国婴儿培养箱行业市场规模约为3.99亿元。像戴维医疗这样单一的业务公司，很容易就摸到行业的天花板，特别是还在一规模本就不大的领域内。

特别是，国内婴儿保育设备市场发展成熟，且出生率处于下行阶段，戴维医疗的婴儿培养箱价格也有向下调整的空间。仅仅靠婴儿培养可难以继续维系现在的毛利率和净利润率。

为了业务拓展，戴维医疗瞄准了吻合器。吻合器是医学上使用的替代手工缝合的设备，主要在消化道重建及脏器切除手术中使用。吻合器的市场规模天花板明显就比婴儿培养箱高多了。据观研报告网发布的《中国吻合器行业运营现状调研与发展战略研究报告（2022-2029年）》，

2021年我国吻合器市场规模达到了88亿元亿元左右。而预计随着国内人口老龄化加速，微创化治疗需求和腔镜吻合器使用率持续提升，预计2025年我国吻合器市场规模将突破150亿元，达到152.1亿元。

从2022年年报披露，戴维医疗的吻合器已占公司总营收的39.56%。据开源证劵预测，戴维医疗在吻合器市场份额能达吻合器。

实际上，吻合器市场份额一直被外资占据，也已是红海市场，且受集采影响。2022年10月14日福建省医保局发布《腔镜切割吻/缝合器类医用耗材省际联盟集中带量采购公告（2号文）》，虽然这次集采被业内认为降价幅度较温和，且利于国产替代，但具体实施情况谁都未知。各个厂商在此业务也处市场快速扩围卡位阶段，均在为联盟集采和产品放量做充分准备。