钱放我这里，就是我的

 

随意挪用的资金

2004年9月，中国证监会副主席史美伦离开了任职三年半的北京，人们对这位曾担任过香港证监会副主席的香港人在内地的作为褒贬不一。但她至少做了一件功莫大焉的事，2001年对挪用上市公司三九医药资金的三九集团进行查处，并敲响了集团CEO赵新先的丧钟。

在此之前，只要不化公为私，集团从上市公司那儿拿钱乃至掏空，都不会认真追究，因为是“公家”对“公家”嘛，谁都忽视了投资者的利益。“公家”挪用上市公司中“私人”的钱也是偷窃和犯法，这在海外市场是个常识，所以史美伦毫不犹豫地对违法者开动了监管机器。

但直至2006年，中国证监会才又一次着急起来，对近三成15家大股东占款民营上市公司的相关责任人进行调查、刑事拘留或逮捕，还有3家的公司责任人潜逃海外，如被占资金额高达50,151.73万元的*ST三农董事长因挪用资金罪被捕，公司原第一大股东实际控制人邱忠保也被警方调查，*ST三农是民营企业中占款公司中关联方最多的，竟有25家。

仅在2005年内，164家上市公司被大股东及附属企业非经营性占用资金的112亿元资金得到了解决，但到2006年1月底，仍有234家上市公司的365亿元被违规占用。半年后的6月初，媒体报道仍有189家公司被占资金336亿元，个别公司甚至产生了新的占用。清欠措施主要采取“以股抵债”，如四川长虹挪用的12.12亿元、广电信息挪用的10.44亿元、神马实业挪用的7.44亿元、凤凰股份挪用的4亿元，都是这样解决的。

2006年8月31日，深沪交易所再次发布公告，两市还有123家公司存在资金占用问题，占用金额高达294.05亿元。其中，民营上市公司共53家，占总数的比例为43%，其中有45家公司已被ST。53家公司中，占款余额最高的是*ST朝华，金额为170,526.42万元，涉及的大股东关联公司达19家，它们分别占用的金额从4万元至50,733万元不等。而占款余额超过1亿元的民营上市公司共有30家，超过5亿元的则有9家。

记得1999年我在上海召开的美国《财富》杂志世界500强论坛上，采访了一位刚上市的江苏省江阴市生产纺织品的民营企业总经理，他对着电视镜头，信誓旦旦地声称要好好地让公司成为绩优股。可没几年后，公司状况便每况愈下，十分糟糕，从公司的管理能力和产品质地看，不至于吧。2006年，我偶遇一位知情人士，他告诉我，那个集团把上市公司的钱挪用去炒房地产啦。

石化巨头的暧昧

作为中国石化行业的两大巨头中石化和中石油，终于对旗下的关联交易暧昧不明的上市公司进行了私有化。

2005年11月5日中石油对旗下仅有的锦州石化、吉林化工和辽河油田三家上市公司进行私有化，到2006年2月12日，三只股票分别在A股、H股以及纽约交易所退市。中石化系的上市公司比较多，中原油气、齐鲁石化、扬子石化和石油大明也在同期私有化，截至2006年6月，还剩下岳阳兴长、中国凤凰、泰山石油、武汉石油、石炼化、上海石化和仪征化纤，这些公司一有风吹草动，股价便有可能因私有化而大涨。

我认识一位投资者，他比巴菲特更早看到中国石油业的前景，但无法投资在香港上市的中石油，只能重仓持有内地的开采石油公司股票石油大明。但几年下来，石油大明的股价至少跌去了70%，最后得到的信息是公司的总裁李荣兴因贪污受贿，在2006年5月被判处死刑，缓期两年执行。

李荣兴2004年未被捕前，石油大明虽因油价大涨，利润却仍同比下降了79%，原因是在2004年的前三个季度，石油大明突然大举投资股市近5个亿，出现了近1个亿的亏损。李荣兴的主要罪行是伙同他人在石油大明开发住宅项目中，通过抬高土地价格等手段，以咨询费的名义套取了3,500万元。李荣兴通过一位北大EMBA同学介绍，认识了在北京市昌平区开发房地产的井田公司老板黄敏。2003年年底，石油大明通过下属公司向井田公司投入1.34亿元。在谈判过程中，黄敏按照李荣兴的要求，把每亩土地的报价由35万元提高到45万元，然后又象征性地每亩降了1万元，以每亩44万元的价格成交。交易完成后，黄敏以咨询费的名义将3,500万元从井田公司提出，汇入李荣兴指定的公司账上。

同在山东省且同为中石化控股公司的齐鲁石化的中高管理层也在2004年因腐败而大量被拘押，除了前后两任董事长，仅2004年一年，齐鲁石化被采取强制措施的中层干部就达30多名。

在香港，当一家上市公司即将被私有化之前，收购方会想尽一切办法让上市公司的业绩不佳或发布利空消息，股价因此低迷。随后大股东稍微追加收购价，让中小股东心理平衡，然后私有化之。

内地A股市场上，中石油和中石化也表现了类似的财技。锦州石化属于石油加工行业，在石油石化产业链中位于中游，公司主营业务利润从2002年的3.14亿元增长为2004年的6.3亿元，一直处于平稳增长态势。但到了2005年半年报，突然巨亏6.18亿元，净资产收益率为-44.04%，2005年9月30日，公司又预计全年亏损13亿元。

让人更为诧异的是，根据2005年6月国家统计局报告显示，当年1至5月份，石油加工及炼焦业全行业亏损，净亏额10.3亿元，锦州石化来年的亏损竟占了整个行业的60%以上。而根据中石油2005年中期的公开排名，锦州石化的经营业绩在中石油下属的十多家石油加工企业中仍然排得上前五名。

《证券市场周刊》的记者怀疑，中石化和中石油两大集团在收购这些上市公司时，是否动用了它们账上的大量现金，从而避免支付银行利息，降低了私有化的成本。毕竟这些公司都属于中石化和中石油系统内的单位，操作起来易如反掌。

结语

除了私有化之外，2004年年中，上市公司TCL、武钢和宝钢通过增发和吸收合并，将各自背后的集团“整体上市”。

另外，上海上市公司第一百货则吸收合并另一家大百货公司华联商厦，从而使“百联集团”实现整体上市。由于其后的市场低迷和“股改”的需要，“整体上市”被停止。

2006年6月，股市大涨，上港集团趁机宣布借旗下的上市公司上港集箱整体上市，新上市公司的市值将在A股市场上排名第四，仅次于宝钢股份。

中国证监会2006年已明言鼓励公司在IPO时整体上市，但目前的新上市公司仍有不少是非整体上市，这样无非是造成更多的历史遗留问题罢了。

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